中泰國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，予周大福（01929）“中性”評(píng)級(jí)，將2022-24財(cái)年收入預(yù)測(cè)分別上調(diào)5.4%/10%/8%至892.5/1033.8/1126.4億港元；預(yù)測(cè)22-24財(cái)年股東應(yīng)占溢利分別為69.9/80.8/88.8億港元，每股盈利分別為0.7/0.81/0.89港元，目標(biāo)價(jià)從17.2港元上調(diào)至19港元，對(duì)應(yīng)23財(cái)年23.5倍PE。

　　中泰國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

　　內(nèi)地同店銷售增速優(yōu)于預(yù)期

　　22財(cái)年Q2中國(guó)內(nèi)地的同店銷售同比+23%，較20財(cái)年同期增長(zhǎng)37%，沒有受到內(nèi)地個(gè)別地區(qū)疫情反復(fù)影響；同店銷量同比+22.7%，較20財(cái)年同期增長(zhǎng)11%，是疫情以來首次對(duì)比20財(cái)年增速轉(zhuǎn)正，反映內(nèi)地黃金珠寶消費(fèi)市場(chǎng)已全面復(fù)蘇。

　　金價(jià)較上個(gè)季度輕微回落及下沉市場(chǎng)滲透率提升刺激黃金產(chǎn)品消費(fèi)需求，導(dǎo)致較低毛利率的黃金首飾類產(chǎn)品同店銷售同比+48.9%，所占零售值比率達(dá)到72.6%，但會(huì)對(duì)的整體毛利率構(gòu)成影響。

　　管理層透露今年國(guó)慶黃金周（10月1-7日）內(nèi)地取得+26.0%的同店銷售增長(zhǎng)（其中黃金類產(chǎn)品+45%），較Q2的+23.0%同比升幅有所加快。Q2鉆石等定價(jià)首飾因高基數(shù)導(dǎo)致同店銷售下跌8.0%，但下半年的圣誕、春節(jié)及西方情人節(jié)等節(jié)日，有利鉆石產(chǎn)品的推廣。

　　雖然未來數(shù)季內(nèi)地整體同店增速面臨高基數(shù)的增長(zhǎng)壓力，但該行認(rèn)為公司的下沉渠道優(yōu)秀，其他科技應(yīng)用如云商365及云柜臺(tái)等有助提升轉(zhuǎn)化率及門店坪效，相信市占率仍有廣大的提升空間?，F(xiàn)時(shí)年輕一代注重個(gè)性化、有文化、有故事的設(shè)計(jì)，消費(fèi)情景從婚嫁，擴(kuò)展到各種中外節(jié)日、愛情及自我獎(jiǎng)勵(lì)等，中長(zhǎng)期將為黃金珠寶行業(yè)帶來新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（一）金價(jià)急漲抑制黃金產(chǎn)品需求；（二）疫情惡化風(fēng)險(xiǎn)。