鳳凰網(wǎng)港股|光大證券(601788,股吧)發(fā)研報指，3Q21比亞迪(002594,股吧)電子實現(xiàn)營收214.04億元人民幣,同比上升6%,環(huán)比下降13%；毛利率同比下降9.6個百分點至7.2%,環(huán)比持平,同比下降主要由于：1)低毛利率組裝業(yè)務(wù)營收占比顯著擴大；2)以及市場需求下滑導(dǎo)致非主營的高毛利口罩業(yè)務(wù)營收同比大幅下降.期內(nèi),“能耗雙控”背景下,公司在深圳外包括惠州在內(nèi)的部分工業(yè)園區(qū)受限電政策影響,產(chǎn)能利用率降低,亦對盈利能力造成一次性負面影響。由于營收環(huán)比下降,毛利率環(huán)比持平,疊加opex運營支出環(huán)比大致持平,3Q21歸母凈利率環(huán)比下降1.0個百分點至2.4%,對應(yīng)歸母凈利潤為5.14億元人民幣,同比下降72%,環(huán)比下降38%。

　　研報續(xù)指，3Q21結(jié)構(gòu)件&組裝業(yè)務(wù)延續(xù)同比下降,4Q21有望環(huán)比回升：由于：1)安卓高端機型延續(xù)2Q21需求疲弱趨勢致金屬結(jié)構(gòu)件需求繼續(xù)承壓；2)華為手機銷量同比顯著下降致塑膠結(jié)構(gòu)件項目減少,3Q21結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)延續(xù)同比下降,且環(huán)比持平,未見改善.受安卓手機需求疲弱影響,3Q21組裝業(yè)務(wù)營收同比,環(huán)比均見下降。伴隨OPPO,vivo,小米新機陸續(xù)發(fā)布,榮耀手機進一步上量,預(yù)計4Q21結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)有望回升。

　　展望22年,安卓手機相關(guān)業(yè)務(wù)與OVM等頭部客戶合作已較為深入,增量空間較小,除取決于手機行業(yè)β強弱外,22年增量貢獻主要來自Google手機北美市場份額提升,帶動公司出貨量提升.A客戶方面,鑒于：1)公司在其核心產(chǎn)品線組裝+結(jié)構(gòu)件份額穩(wěn)步提升,2)中山,越南工廠大規(guī)模量產(chǎn)進一步釋放產(chǎn)能,3)新產(chǎn)品有望導(dǎo)入,22年營收仍具成長空間。

　　該行認(rèn)為，公司汽車智能系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品主要為母公司比亞迪,及寶馬,奧迪等外部客戶供應(yīng)多媒體中控模塊,車規(guī)級通信模塊等產(chǎn)品,營收高速增長。公司汽車產(chǎn)品線布局廣泛,除多媒體,通訊,V2X外,在車身域控制器,智能駕駛域控制器,新興顯示技術(shù),及外觀材料等方面均有投入研發(fā),22年諸多新產(chǎn)品線有望量產(chǎn),并率先應(yīng)用于比亞迪汽車。

　　由于年初諸多國內(nèi)電子煙品牌商門店擴張過于激進,帶動制造商積極備貨,4月起電子煙熱度開始逐漸退潮,疊加國內(nèi)監(jiān)管政策不確定性,電子霧化煙彈供過于求,庫存高企,公司作為行業(yè)新進入者,產(chǎn)品上市推廣遇到阻力導(dǎo)致電子霧化煙彈上市進度,量產(chǎn)規(guī)模不及預(yù)期。公司當(dāng)前已導(dǎo)入3個國內(nèi)客戶實現(xiàn)量產(chǎn)出貨,行業(yè)亦逐步回歸理性,后續(xù)放量待國內(nèi)頭部及海外客戶拓展,疊加國內(nèi)監(jiān)管政策進一步明朗。

　　考慮到：1)安卓手機相關(guān)業(yè)務(wù)延續(xù)疲弱,且頭部客戶增量空間較小；2)A客戶組裝業(yè)務(wù)利潤率爬坡不及預(yù)期,該行分別下調(diào)21/22/23年凈利潤預(yù)測21%/23%/23%至29.70/38.04/48.90億元人民幣。下調(diào)至“增持”評級。