鳳凰網(wǎng)港股|國(guó)盛證券發(fā)研報(bào)指，該行首次覆蓋小米(01810),給予“買入”評(píng)級(jí)。國(guó)盛證券指出，小米是國(guó)內(nèi)智能硬件佼佼者：1)手機(jī)：小米2021Q2以約17%的市占率成為全球手機(jī)出貨第二名;2)物聯(lián)網(wǎng)：截至2021Q2小米AIoT平臺(tái)已連接IoT設(shè)備數(shù)達(dá)3.75億臺(tái);3)智能汽車：小米啟動(dòng)造車項(xiàng)目,也啟動(dòng)了其第三增長(zhǎng)引擎。該行預(yù)計(jì)至2024年左右,小米有望達(dá)成手機(jī)市占率全球第一,也將實(shí)現(xiàn)其智能汽車的量產(chǎn)下線。

　　手機(jī)：目標(biāo)全球第一,背后是互聯(lián)網(wǎng)出海的廣闊利潤(rùn)前景。在達(dá)成全球出貨第二后,小米目標(biāo)三年做到全球第一.國(guó)內(nèi),雖然小米短期面臨激烈競(jìng)爭(zhēng),但其通過高端化,線下戰(zhàn)略,致力提升產(chǎn)品力和渠道力。國(guó)際,憑借超強(qiáng)性價(jià)比和渠道力,小米Q2在印度,歐洲,東南亞等22個(gè)國(guó)家和地區(qū)市占排名第一,持續(xù)領(lǐng)先.該行預(yù)計(jì),1)今年小米手機(jī)出貨量超1.9億臺(tái),2)長(zhǎng)期小米全球市占率望達(dá)20%。

　　手機(jī)的國(guó)際突進(jìn),有望促進(jìn)境外互聯(lián)網(wǎng)收入的提升。該行測(cè)算,Q2小米境外互聯(lián)網(wǎng)ARPU僅為國(guó)內(nèi)的1/14.該行預(yù)計(jì),隨著歐洲等更多地區(qū)廣告,增值服務(wù)開展,境外互聯(lián)網(wǎng)ARPU有望保持30%同比增長(zhǎng),境外互聯(lián)網(wǎng)收入CAGR將超60%,顯著高于手機(jī)境外增速。該行預(yù)測(cè),隨著小米全球手機(jī)用戶增長(zhǎng),2024年MIUI保有量望達(dá)9億,互聯(lián)網(wǎng)收入CAGR達(dá)28%,突破600億元。

　　AIoT：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變遷,或推動(dòng)利潤(rùn)率持續(xù)上行。小米距離真正的“物聯(lián)網(wǎng)”最近：1)硬件設(shè)備夠多：小米AIoT平臺(tái)連接IoT設(shè)備數(shù)達(dá)3.75億臺(tái),2)智能中樞夠強(qiáng)：通過手機(jī),電視,小愛音箱,MIUI用戶達(dá)4.54億。小米AIoT業(yè)務(wù)呈現(xiàn)1)產(chǎn)品高端化,2)銷售國(guó)際化的趨勢(shì),這都將推動(dòng)該業(yè)務(wù)毛利率提升。該行預(yù)測(cè),至2024年小米AIoT收入超1700億,其中,國(guó)際市場(chǎng)占比近50%,毛利率有望從2020年的12.8%提升至16.5%。

　　小米汽車：預(yù)期2024年量產(chǎn)下線。汽車電動(dòng)化智能化趨勢(shì)快速推進(jìn),未來幾年智能電動(dòng)車銷售規(guī)模將倍于手機(jī)。該行認(rèn)為,小米造車從零開始不等于毫無準(zhǔn)備：1)技術(shù)端：在智能座艙,自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域,小米進(jìn)行了大量投資,擁有數(shù)百項(xiàng)專利.2)銷售端：小米作為世界500強(qiáng),品牌力廣受認(rèn)可,數(shù)千家門店更為汽車銷售做好鋪墊.如果小米汽車按預(yù)期2024年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),則有望成為公司第三大硬件增長(zhǎng)引擎。

　　三年之約的同時(shí),小米的利潤(rùn)化更值得期待。該行期待1)境外互聯(lián)網(wǎng)提速,2)AIoT業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化,將集團(tuán)毛利率由2020年14.9%提至2024年19.7%,non-GAAP凈利潤(rùn)率由5.3%提至7.3%,2024年non-GAAP凈利達(dá)400億。該行預(yù)測(cè)公司2021-2024年總收入分別為3245/4022/4799/5570億元,同增32%/24%/19%/16%,non-GAAP凈利潤(rùn)分別為210/262/332/406億元,同增61%/25%/27%/22%,利潤(rùn)C(jī)AGR約25%?；谡w業(yè)務(wù)25x2022eP/E,投資總價(jià)值745億元,該行給予小米36港元目標(biāo)價(jià),當(dāng)前估值尚不包含對(duì)小米汽車的預(yù)期,待其量產(chǎn)后有望成為小米集團(tuán)新的估值驅(qū)動(dòng)引擎。