國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，持續(xù)看好萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)-SW（09698）作為國(guó)內(nèi)第三方IDC龍頭的市場(chǎng)地位，長(zhǎng)期來(lái)看，公司將長(zhǎng)期受益于企業(yè)數(shù)字化改革趨勢(shì)，在手資源儲(chǔ)備豐富，客戶群體豐富，持續(xù)看好其資源的整合能力和領(lǐng)先的運(yùn)維+建設(shè)+管理能力，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　事項(xiàng)：公司于近日公布截至2021年9月30日止第三季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，2021年第三季度，凈收入同比增加35.2%至人民幣20.61億元；經(jīng)調(diào)整EBITDA同比增長(zhǎng)34.2%至人民幣9.62億元，經(jīng)調(diào)整EBITDA率46.7%（同比下降0.3pct，環(huán)比下降1.4pct）。

　　國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　Q3營(yíng)收基本符合預(yù)期，EBITDA利潤(rùn)率小幅下滑

　　21Q3，公司營(yíng)業(yè)收入20.61億元（同比+35.2%），其中服務(wù)收入20.61億元（同比+35.2%）。調(diào)整后EBITDA9.62億元（同比+34%），調(diào)整后EBITDAMargin46.7%（同比下降0.3pct）。本季度，公司營(yíng)業(yè)收入基本符合預(yù)期，調(diào)整后EBITDA利潤(rùn)率受電費(fèi)及上架率影響小幅下滑。

　　新增數(shù)據(jù)中心總面積超過(guò)6萬(wàn)㎡，客群豐富度進(jìn)一步提升

　　21Q3，公司運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)中心總面積達(dá)45.83萬(wàn)㎡，較二季度增加6.44萬(wàn)㎡（約1.35萬(wàn)個(gè)機(jī)柜），已運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)中心上架率為66%（同比下降9pct，環(huán)比下降3pct）；調(diào)整后MSR2361元/㎡/月，本季度新投入運(yùn)營(yíng)的數(shù)據(jù)中心包括【SH14】、【SH19】、【CS1】、【CS2】、【BJ8】、【LF8】，以及新收購(gòu)的數(shù)據(jù)中心【BJ17】、【BJ18】。

　　在手資源儲(chǔ)備豐富，海外擴(kuò)張步伐加速

　　21Q3，公司在建數(shù)據(jù)中心總面積約16萬(wàn)㎡（折合機(jī)柜6.5萬(wàn)個(gè)），預(yù)簽約率57%，預(yù)計(jì)四季度可交付自建數(shù)據(jù)中心約4.1萬(wàn)㎡（折合機(jī)柜1.6萬(wàn)個(gè)），同時(shí)通過(guò)并購(gòu)方式擴(kuò)充產(chǎn)能。現(xiàn)有可發(fā)的土地儲(chǔ)備面積超過(guò)56萬(wàn)㎡（約超22萬(wàn)個(gè)機(jī)柜），主要為北上廣深地區(qū)，呈集群式分布。同時(shí)，公司擬收購(gòu)馬來(lái)西亞柔佛州怒沙再也科技園區(qū)/印度尼西亞巴淡島隆莎數(shù)碼工業(yè)園綠地，預(yù)計(jì)累計(jì)可新增凈機(jī)房面積約2.8萬(wàn)㎡（82MWIT負(fù)載）。

　　盈利預(yù)測(cè)：三季度受電費(fèi)和公司部分IDC資產(chǎn)項(xiàng)目調(diào)整，該行小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，原預(yù)計(jì)2021-2023年?duì)I業(yè)收入79/102/130億元，Adjusted EBITDA37.4/49.1/63.57億元，調(diào)整后預(yù)計(jì)2021-2023年?duì)I業(yè)收入77/100/128億元，同比增速36.4%/29.3%/27.7%，Adjusted EBITDA36.6/48/61億元，對(duì)應(yīng)EV/EBITDA為20/15/13X，目前估值水平具有較高性價(jià)比。