東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予理想汽車-W（02015）“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)測2021-23年?duì)I收為236/509.76/1161.34億元，歸母凈利為-11.75/-6.9/20.31億元，對應(yīng)PS估值分別為9/4/2倍。鑒于智能電動(dòng)汽車行業(yè)未來超大市場空間，理想汽車自身強(qiáng)勢產(chǎn)品持續(xù)放量，長期關(guān)注智能化滲透率持續(xù)超預(yù)期，該行認(rèn)為理想汽車應(yīng)該享受更高的估值溢價(jià)。

　　東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

　　李想創(chuàng)業(yè)復(fù)盤：由行業(yè)競爭到用戶運(yùn)營再到組織管理。

　　泡泡網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)過程中，李想始終關(guān)注競爭，對標(biāo)太平洋(601099,股吧)、中關(guān)村(000931,股吧)等前列競爭對手，最終僅名列第三；汽車之家的創(chuàng)業(yè)過程中，李想以用戶體驗(yàn)為核心導(dǎo)向，通過最全面的數(shù)據(jù)資料、最真實(shí)的用戶體驗(yàn)滿足用戶需求，實(shí)現(xiàn)行業(yè)第一。在第三次以理想汽車為主體的創(chuàng)業(yè)過程中，李想更注重的，是全新競爭模式下的如何以更好的公司管理組織架構(gòu)造就出更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。

　　理想ONE：三大標(biāo)簽【多人家用+增程續(xù)航+智能體驗(yàn)】，單一細(xì)分市場優(yōu)勢定位。

　　1）多人家用：三排6座+后排超大空間+座椅加熱充電+隔音隔熱夾層玻璃，營造幸福的家。2）增程續(xù)航：2021款理想ONENEDC續(xù)航1080km，解決續(xù)航焦慮以及充電焦慮，打造移動(dòng)的家。3）智能體驗(yàn)：智能座艙全車語音交互、遠(yuǎn)程控制；2021款智能駕駛芯片/傳感器+NOA高速導(dǎo)航功能全面升級(jí)，體驗(yàn)煥新。

　　細(xì)分市場競品比較：30-35萬元/六七座中大型SUV車型：途昂+漢蘭達(dá)+探險(xiǎn)者+昂科旗+開拓者。理想ONE性價(jià)比+智能化+駕駛體驗(yàn)+空間多維度領(lǐng)先。

　　技術(shù)布局：增程+高壓純電并進(jìn)電動(dòng)化；智能化軟件算法即將全棧自研。營銷維度加速拓寬。

　　1）電動(dòng)化：增程式長期堅(jiān)持，解決里程焦慮與充電困難；高壓純電提早技術(shù)布局，10min實(shí)現(xiàn)80%充電真正成為未來長期方向。

　　2）智能化：軟硬件解耦大趨勢下，理想自底層電子電氣架構(gòu)開始，硬件以Mobileye—地平線—英偉達(dá)作為發(fā)展方向；軟件覆蓋操作系統(tǒng)+中間件+應(yīng)用層逐步實(shí)現(xiàn)全自研，快速擴(kuò)大研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模和費(fèi)用投入，實(shí)現(xiàn)進(jìn)步趕超。

　　3）直銷網(wǎng)絡(luò)加速建設(shè)，隨單店效能提升月銷有望迅速破萬。網(wǎng)絡(luò)建設(shè)：一線城市體系成熟，二線城市貢獻(xiàn)銷量主力，三線城市迅速開拓。單店效能：零售店擴(kuò)建節(jié)奏加快，隨芯片短缺后單店效能恢復(fù)，月銷有望持續(xù)攀升。

　　4）生產(chǎn)領(lǐng)域：自建基地+自選供應(yīng)鏈保證產(chǎn)品高可靠性。理想現(xiàn)有常州生產(chǎn)基地年產(chǎn)能10萬輛（擴(kuò)產(chǎn)后達(dá)20萬輛），北京順義第二工廠在建，以保障后續(xù)生產(chǎn)。自選供應(yīng)鏈嚴(yán)密把控，以APQP（高級(jí)產(chǎn)品質(zhì)量計(jì)劃）和PPAP（生產(chǎn)零件批準(zhǔn)流程）程序，高標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制進(jìn)展低于預(yù)期；新能源汽車行業(yè)發(fā)展增速低于預(yù)期；芯片/電池等關(guān)鍵零部件供應(yīng)鏈不穩(wěn)定；軟件OTA升級(jí)政策加嚴(yán)；新平臺(tái)車型推進(jìn)不及預(yù)期。