鳳凰網(wǎng)港股|招商證券(600999,股吧)(香港)發(fā)研報指，新高教集團2021財年收入達15億元人民幣,同比增長16%,核心經(jīng)營利潤同比增長31%,由于新高教于20財年開始將年結日由12月底變更為8月底,此次業(yè)績的可比數(shù)據(jù)為20財年備考數(shù)據(jù)。歸母凈利潤為5.68億元人民幣,同比增長31%。21財年業(yè)績增長部分受到其他收益同比增長93%驅動,主要得益于考培服務及商業(yè)后勤服務。銷售及管理費率得到良好管控,21財年費率為7.0%,相比20財年備考數(shù)據(jù)為8.1%。新高教公告派發(fā)末期股息每股0.083元人民幣,全年股息為0.137元人民幣(21財年上半年股利為0.054元人民幣),總體將派息率從30%提升至40%左右(21財年下半年派息率為50%),對應4.5%的股息收益率。21財年凈負債增至18億元人民幣,凈負債率為57%(相比20財年凈負債為8.82億元人民幣,凈負債率為35%)。

　　該行預計新高教21-23財年核心凈利潤將以29%的復合增速增長。22財年主要驅動力有：1)2021/22學年學生人數(shù)達14.4萬人,同比增長14%,主要得益于新并購鄭州學校的并表(從2021年9月開始并表)；2)甘肅學校/鄭州學校的完全并表將分別貢獻41%/28%的22財年財年增量收入。更長期而言,該行預期：1)隨收生結構優(yōu)化(更多本科生),以及學校質(zhì)量提升(例如校企合作課程),學費得以提升；2)獨立學院轉設提升經(jīng)營利潤率；3)融資成本隨債務結構優(yōu)化而下降。

　　新高教在過去兩年內(nèi)進行了積極的經(jīng)營改善,逐步加強其資產(chǎn)負債表,并積極進行了一系列旗下學校剩余股權的收購,目前已通過全資控股達到有利的投資管理。該行將22/23財年核心凈利潤預測分別下調(diào)5.7%和5.4%,基于業(yè)績及業(yè)務前景。該行將目標價從7.3港元略微下調(diào)至6.9港元,基于未來12個月的11倍市盈率(維持不變)。目標價對應12倍/10倍22/23財年預測市盈率。該行預計22財年現(xiàn)金股息收益率為7.9%,為潛在底部支撐。