浦銀國際發(fā)布研究報告稱，重申榮昌生物-B（09995）“買入”評級，目標價145港元，短期催化劑豐富、長期基本面依舊向好，估值存在較大修復(fù)空間。

　　事件：1月3日，公司股價下跌13.5%，主因上一交易日收盤后媒體發(fā)布的不實報道引起市場對于公司財務(wù)數(shù)據(jù)真實性及內(nèi)控方面的擔憂。管理層于當日收盤后對該報道進行澄清，并更新了多項臨床進展和后續(xù)計劃。公司對媒體關(guān)于財務(wù)披露差異及因銀行貸款轉(zhuǎn)賬安排及票據(jù)轉(zhuǎn)讓安排產(chǎn)生的內(nèi)部控制風險進行澄清，并表示媒體指控不實，相關(guān)信息均已于公司港股及A股招股書中披露。

　　浦銀國際主要觀點如下：

　　泰它西普（RC18）臨床穩(wěn)步推進，計劃拓展兒童SLE及狼瘡腎炎：

　　泰它西普于2021年4月上市銷售，至今依從率有70-80%（即一開始使用的病人有70-80%仍在使用）。各項臨床穩(wěn)步推進：1）系統(tǒng)性紅斑狼瘡（SLE）全球III期預(yù)計1Q22開始病人入組，臨床將分兩個階段進行，第一階段計劃入組90-100例患者，該階段預(yù)計在1.5-2年內(nèi)完成； 2）IgA腎炎已在美國啟動II期臨床，預(yù)計2022年入組完成，2022-23年啟動注冊性臨床。整體進展符合此前市場預(yù)期。此外，公司正在和CDE溝通新開展兩項國內(nèi)關(guān)鍵性臨床，希望能于2022年內(nèi)啟動病人入組：1）兒童SLE（國內(nèi)發(fā)病率約為1.9-25.7/10萬人）； 2）狼瘡性腎炎（30-75/10萬人）。

　　維迪西妥單抗（RC48）美國關(guān)鍵臨床即將啟動：

　　公司的海外合作伙伴Seagen預(yù)計于2022年開展兩個維迪西妥單抗的海外關(guān)鍵臨床試驗：1）一項評估維迪西妥單藥二線治療HER2過表達尿路上皮癌的單臂二期試驗，預(yù)計1Q22開始病人入組，符合此前市場預(yù)期； 2）一項評估維迪西妥聯(lián)合帕博利珠單抗（Keytruda?）治療一線HER2過表達尿路上皮癌的三期試驗（新計劃）。

　　在國內(nèi)，公司將在尿路上皮癌一線/圍手術(shù)期治療領(lǐng)域聯(lián)合【君實生物(688180)、股吧】的PD-1特瑞普利單抗。管理層預(yù)計2021年產(chǎn)品銷售中有約2/3來自超適應(yīng)癥用藥（乳腺癌、尿路上皮癌等），短期內(nèi)推廣超適應(yīng)癥使用仍將是銷售工作的重心。

　　管理層重申2022年產(chǎn)品銷售收入指引7-8億元：

　　泰它西普和維迪西妥已于1月1日正式進入醫(yī)保目錄，管理層維持今年對兩款產(chǎn)品的收入指引不變：泰它西普3-3.5億元，維迪西妥4-5億元。但考慮到醫(yī)保支付價格（泰它西普8.5萬元/年，維迪西妥29.6萬元/年）略高于此前市場預(yù)期，該行認為實際銷售有一定可能超過該指引。

　　風險提示：RC18及RC48銷售未如預(yù)期；海外臨床和商業(yè)化延誤。