中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持北京控股（00392）“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，保持FY21/22盈利預(yù)測(cè)不變，引入FY23盈利預(yù)測(cè)99.9億港元，目標(biāo)價(jià)39港元，對(duì)應(yīng)6倍/5倍FY22/FY23市盈率和43%的上行空間，當(dāng)前估值對(duì)應(yīng)4倍/3倍FY22/FY23市盈率。

　　事件：2022年1月5日，北京控股發(fā)布公告，以每股27.45-27.55港元，回購(gòu)50萬(wàn)股公司股份，耗資1375.04萬(wàn)港元。該行認(rèn)為本次回購(gòu)意義較大，有望對(duì)公司股價(jià)估值恢復(fù)起正面的作用。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　時(shí)隔多年重啟回購(gòu)，意義較為重大。

　　歷史上來(lái)看，自2007年北京控股向集團(tuán)收購(gòu)了北京燃?xì)庵螅?008年上市公司曾在25港元/股左右大手筆回購(gòu)公司股票，此后分別在2011年、2014-2017年均有回購(gòu)記錄（回購(gòu)價(jià)格在33-67港元/股區(qū)間），最后一次回購(gòu)發(fā)生在2017年5月，以37.2港元/股回購(gòu)了10萬(wàn)股。

　　時(shí)隔多年，上市公司重啟回購(gòu)，該行認(rèn)為意義較大，體現(xiàn)了新一屆管理層維護(hù)上市公司形象、保護(hù)股東利益的態(tài)度。從歷史回購(gòu)記錄來(lái)看，上市公司回購(gòu)可能為期多次，該行不排除未來(lái)一段時(shí)期，公司可能視市場(chǎng)情況等綜合因素，繼續(xù)入市回購(gòu)公司股票。

　　分紅提升預(yù)期強(qiáng)烈，回購(gòu)或傳遞積極信號(hào)。

　　2021年12月15日，該行發(fā)布深度報(bào)告《派息率提升預(yù)期有望驅(qū)動(dòng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重新定價(jià)》，建議投資者關(guān)注公司派息率回升預(yù)期下，估值有望重估的機(jī)會(huì)。該行認(rèn)為公司在2015年后派息率開始持續(xù)下滑的主要原因，是由于其子公司向母公司分紅不足，導(dǎo)致母公司向其股東可派發(fā)現(xiàn)金有限，其中北京燃?xì)馐潜本┛毓善煜聵I(yè)務(wù)現(xiàn)金流最強(qiáng)的子公司，但一直以來(lái)并未向母公司分紅。

　　該行預(yù)計(jì)，未來(lái)公司派息率有望穩(wěn)步提升至30%及以上的歷史高位，主要考慮到：1）中央企業(yè)和地方國(guó)資委要求推進(jìn)國(guó)企改革2020-2022三年行動(dòng)計(jì)劃，鼓勵(lì)國(guó)有控股上市公司提高現(xiàn)金分紅比例；

　　2）近年來(lái)各地方房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展放緩，從而可能導(dǎo)致地方財(cái)政趨緊，該行認(rèn)為加大地方國(guó)企分紅比例，可以在一定程度上彌補(bǔ)地方土地收入的下滑，其中北京控股是北京市國(guó)資委旗下最具盈利能力的企業(yè)之一；

　　3）公司新一屆管理層均曾在北京燃?xì)饧瘓F(tuán)任職高管，該行認(rèn)為這有利于理順歷史上子公司北京燃?xì)馕聪蚰腹痉旨t的機(jī)制。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，在FY21派息決議前夕，該行認(rèn)為上市公司回購(gòu)一定程度上向資本市場(chǎng)傳遞了積極的信號(hào)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：分紅不及預(yù)期，北京燃?xì)鈽I(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期等。