華潤電力為何要將這部分業(yè)務(wù)拆分單獨(dú)上市？

　　文 | 港股研究社

　　今年預(yù)計(jì)有不少內(nèi)地公司赴港上市或者二次上市。最近，一家已經(jīng)在香港上市的公司也在考慮拆分業(yè)務(wù)，單獨(dú)上市融資。

　　1月5日，據(jù)《路透》旗下IFR引述消息人士報(bào)道，華潤電力或考慮分拆可再生能源業(yè)務(wù)在香港上市，計(jì)劃募資10億至20億美元。消息傳出，華潤電力股價(jià)三日累計(jì)下跌超20%，從最高的27.85元，截至1月6日收盤，跌至21.60元。

　　根據(jù)華潤電力官網(wǎng)介紹，目前其可再生能源業(yè)務(wù)包括：運(yùn)營119座風(fēng)電場、25座光伏電站、2座水電站，風(fēng)電、光伏發(fā)電及水電運(yùn)營權(quán)益裝機(jī)容量合共11238兆瓦，占總運(yùn)營權(quán)益裝機(jī)容量約25.9%，已并網(wǎng)權(quán)益裝機(jī)容量占比達(dá)31.1%。2020年，華潤電力旗下風(fēng)電場、光伏電站、水電站售電量分別約為2000萬、73萬、150萬兆瓦時(shí)。

　　華潤電力為何要將這部分業(yè)務(wù)拆分單獨(dú)上市？

　　拆分融資

　　加速可再生能源項(xiàng)目建設(shè)

　　港股研究社通過分析2021年中報(bào)，華潤電力近年來一直在提升可再生能源業(yè)務(wù)在其發(fā)電業(yè)務(wù)中的占比。2021年上半年，華潤電力營業(yè)額為422.39億港元，較2020年同期增加35.4%；擁有人應(yīng)占利潤為51.05億港元，較2020年同期增加5.76億港元或上升12.7%，其中可再生能源業(yè)務(wù)凈利潤貢獻(xiàn)占比為84.9%。

　　截止到2021年6月底，華潤電力總資產(chǎn)約為2682.28億港元，運(yùn)營裝機(jī)容量為59186兆瓦，運(yùn)營權(quán)益裝機(jī)容量為47063兆瓦，其中可再生能源（包括風(fēng)電、光伏發(fā)電、水電）權(quán)益裝機(jī)容量為14936兆瓦，占比31.7%，較2020年底上升5.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)華潤電力2021年現(xiàn)金資本開支約為300億港元,其中約232億港元用于風(fēng)電、光伏電站和水電站的建設(shè)；約45億港元用于火電機(jī)組(包括燃煤和燃?xì)鈾C(jī)組)的建設(shè)；約17.4億港元用于已運(yùn)營燃煤機(jī)組的技術(shù)改造；約5.6億港元用于煤礦的建設(shè)。

　　華潤電力將超過75%的資金用于新能源發(fā)電站的建設(shè)工作，可見對這部分業(yè)務(wù)的重視。盡管如此，按照中報(bào)公布的422億的營業(yè)收入和58.61%的資產(chǎn)負(fù)債率來看，筆者認(rèn)為企業(yè)現(xiàn)金流仍然健康。那么，為何華潤電力仍要拆分這個(gè)業(yè)務(wù)去上市融資呢？

　　以“2030年碳達(dá)峰，2060年碳中和”為目標(biāo)，行業(yè)龍頭例如華電、中廣核等都在大幅融資，發(fā)展清潔電力。而華潤電力計(jì)劃在十四五期間,新增4000萬千瓦可再生能源裝機(jī),預(yù)計(jì)2025年底，可再生能源裝機(jī)占公司發(fā)電機(jī)裝機(jī)比率超過50%。按照這個(gè)數(shù)據(jù)，五年內(nèi)幾乎要將華潤電力裝機(jī)容量增加80%以上。如此計(jì)算，華潤的資金壓力或許會相當(dāng)大。

　　根據(jù)小摩發(fā)布的研究報(bào)告，從積極的方面來看，在港上市可加快分拆過程并支持該業(yè)務(wù)的資本支出，因?yàn)槲磥韼啄耆A潤電力可能會出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流，并能減少因混合燃煤和可再生能源組合而對公司產(chǎn)生的綜合折扣。

　　小摩表示，華潤電力手上已有約23吉瓦的風(fēng)能或光能項(xiàng)目，意味著未來2至3年的資本開支會更大，因此需要加快分拆上市進(jìn)度為此作準(zhǔn)備。

　　新能源市場蓬勃發(fā)展

　　但競爭者眾多壓力大

　　華潤電力以拆分上市的方式融資，以期加快發(fā)展可再生能源業(yè)務(wù)，是基于行業(yè)發(fā)展的角度制定的戰(zhàn)略。

　　根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年前11月，我國新能源發(fā)電量達(dá)到10355.7億千瓦時(shí)，年內(nèi)首次突破1萬億千瓦時(shí)，同比增長32.97%，占全國全社會用電量的比例達(dá)到13.8%，同比提升2.14個(gè)百分點(diǎn)。10355.7億千瓦時(shí)，基本相當(dāng)于今年同期的全國城鄉(xiāng)居民生活用電量數(shù)據(jù)。

　　前11月，全國風(fēng)電發(fā)電量、太陽能(000591)發(fā)電量、生物質(zhì)發(fā)電量分別達(dá)到5866.7億千瓦時(shí)、3009億千瓦時(shí)、1480億千瓦時(shí)，同比分別增長40.8%、24.3%、23.4%，新能源發(fā)電量對全國電力供應(yīng)的貢獻(xiàn)不斷提升。

　　來源：CNBC

　　據(jù)國家能源局介紹，2022年要推進(jìn)東中南部地區(qū)風(fēng)電光伏就近開發(fā)消納，積極推動海上風(fēng)電集群化開發(fā)和“三北”地區(qū)風(fēng)電光伏基地化開發(fā)，抓好沙漠、戈壁、荒漠風(fēng)電光伏基地建設(shè)。此外，要積極穩(wěn)妥發(fā)展水電，核準(zhǔn)開工一批重大工程項(xiàng)目。

　　按照“巨潮商業(yè)評論”所說，“到2030年，中國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到25%左右。風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到12億千瓦以上。”對風(fēng)能、光伏等可再生能源來說，這是一場歷史級別的發(fā)展大機(jī)遇。

　　當(dāng)然，對于華潤電力來說，存在發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，挑戰(zhàn)也不小。尤其是其光伏和水電業(yè)務(wù)幾乎剛剛起步，市場份額很低，風(fēng)電也面臨不小的競爭。

　　根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)：風(fēng)電領(lǐng)域，從2020年新增裝機(jī)容量來看，金風(fēng)科技(002202)（21%）、遠(yuǎn)景能源（17%）、【明陽智能(601615)、股吧】(601615)（10%）三家就占據(jù)了48%的份額。

　　光伏領(lǐng)域，2020年?duì)I業(yè)收入大于200億元的企業(yè)有隆基股份(601012)、通威股份(600438);營業(yè)收入在100-200億元之間的企業(yè)還有中環(huán)股份(002129)、東方日升(300118)、陽光電源(300274)、【正泰電器(601877)、股吧】(601877)等一眾公司，競爭相當(dāng)激烈。

　　比如水電行業(yè)，六大龍頭企業(yè)（【長江電力(600900)、股吧】(600900)、大唐集團(tuán)、華電集團(tuán)、華能集團(tuán)、國家電投、國家能源）格局已成。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)計(jì)算，2020年，按照水電發(fā)電量分析，長江電力的市場份額達(dá)16.75%，其余五大集團(tuán)的市占率均在5.5-8.5%之間。水電運(yùn)營市場CR6都高達(dá)45%以上，市場集中度較高，對于其他玩家來說搶奪市場并不易。

　　盡管新能源市場仍然在蓬勃發(fā)展，但華潤電力的追趕難度也不小。這一次拆分上市獲得一定資金，對于華潤電力來說，或許是加速發(fā)展的途徑之一。

　　結(jié)語

　　引用巨潮商業(yè)評論觀點(diǎn)，在新能源這一賽道，中國已經(jīng)是不折不扣的最大玩家，光伏、風(fēng)、新能車均問鼎全球。寧德時(shí)代(300750)市值超越中石油，比亞迪(002594)市值超越奔馳寶馬，隆基股份市值超越5大發(fā)電集團(tuán)之和，能源產(chǎn)業(yè)的大變局呼之欲出?？梢哉f，新能源的“奇點(diǎn)”已經(jīng)到來。

　　短期來看，拆分可再生能源業(yè)務(wù)可能會對華潤電力股價(jià)已經(jīng)造成一些負(fù)面影響，但上市有利于華潤電力大力發(fā)展其新能源發(fā)電業(yè)務(wù)，對公司發(fā)展有長遠(yuǎn)的好處。只是面對眾多競爭者，華潤電力如何發(fā)奮追趕才是關(guān)鍵。

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