天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首予水發(fā)興業(yè)能源（00750）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)2.35港元，予22年P(guān)E12x，未來(lái)綠色建筑+風(fēng)光EPC+綠電運(yùn)營(yíng)三大主線(xiàn)突出，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速。同時(shí)，公司背靠水發(fā)集團(tuán)，經(jīng)營(yíng)狀況不斷向好，預(yù)計(jì)21-23年EPS0.10/0.19/0.37港元，對(duì)應(yīng)22/23年P(guān)E為8.63/4.46倍，當(dāng)前可比公司22/23年Wind一致預(yù)期PE均值為9.20/7.58倍。

　　天風(fēng)證券的主要觀點(diǎn)如下：

　　國(guó)企平臺(tái)企業(yè)，緊抓政策機(jī)遇，邁向新能源領(lǐng)域

　　公司以建筑幕墻業(yè)務(wù)起家，并逐步由綠色建筑擴(kuò)張至風(fēng)光EPC及新能源運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，力圖實(shí)現(xiàn)十四五新能源裝機(jī)20GW，打造千億資產(chǎn)清潔能源產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。該行認(rèn)為在“雙碳”背景下，風(fēng)光需求上升，綠色建筑及新能源業(yè)務(wù)或成政策風(fēng)口；同時(shí)公司背靠國(guó)有獨(dú)資企業(yè)水發(fā)集團(tuán)，有望借助控股股東清潔能源項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富、融資成本低等優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)EPC與電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)雙增長(zhǎng)，于“十四五”期間實(shí)現(xiàn)累計(jì)裝機(jī)目標(biāo)。

　　“碳中和”背景推動(dòng)綠色建筑與新能源建設(shè)需求增長(zhǎng)

　　碳中和下，該行認(rèn)為建筑節(jié)能與清潔發(fā)電具有同等重要地位。綠色建筑方面，據(jù)《中國(guó)建筑能耗研究報(bào)告（2020）》，建筑行業(yè)是國(guó)內(nèi)碳排放量最高的行業(yè)，2018年全國(guó)建筑全過(guò)程碳排放總量為49.3億噸CO2，占全國(guó)碳排放的51.3%，綠色建筑將是減碳的重要路徑，從綠色建筑得分中各類(lèi)評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)看，節(jié)能與能源利用的打分權(quán)重最高，光伏建筑契合綠色建筑的發(fā)展；

　　清潔發(fā)電建設(shè)方面，根據(jù)國(guó)家能源局，到2030年風(fēng)電、太陽(yáng)能(000591)總裝機(jī)容量要達(dá)到12億千瓦以上，202130年均裝機(jī)6650.4萬(wàn)千瓦，據(jù)CPIA和GWEC預(yù)測(cè)，21-25年我國(guó)光伏、風(fēng)電新增裝機(jī)量分別有望達(dá)355-440GW、195GW，對(duì)應(yīng)新增光伏、風(fēng)電電站總投資額可達(dá)15265-18920億元、11865億元，其中整縣推進(jìn)申報(bào)676縣，預(yù)估投資規(guī)模達(dá)150GW以上，投資額或達(dá)6450億元。

　　國(guó)有企業(yè)水發(fā)集團(tuán)助力，實(shí)現(xiàn)風(fēng)光EPC+電站運(yùn)營(yíng)雙發(fā)展

　　公司控股股東水發(fā)集團(tuán)為山東省屬一級(jí)國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，已具備水利、農(nóng)業(yè)、環(huán)保三大省級(jí)平臺(tái)和清潔能源產(chǎn)業(yè)集群，疊加國(guó)企背書(shū)，政府端項(xiàng)目推進(jìn)順暢。EPC業(yè)務(wù)方面，水發(fā)集團(tuán)目前簽約整縣推進(jìn)項(xiàng)目63個(gè)，預(yù)計(jì)規(guī)模可達(dá)12.6GW，水發(fā)興業(yè)能源作為其旗下從事清潔能源業(yè)務(wù)的上市公司，后續(xù)或承接集團(tuán)項(xiàng)目建設(shè)工作；水發(fā)興業(yè)能源自身已與山東省12個(gè)區(qū)、縣政府進(jìn)行對(duì)接，初步達(dá)成整縣推進(jìn)意向；運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)方面，水發(fā)興業(yè)能源規(guī)劃十四五末實(shí)現(xiàn)累計(jì)裝機(jī)20GW，其中整合水發(fā)集團(tuán)優(yōu)勢(shì)資源，導(dǎo)入上市公司裝機(jī)規(guī)?；蜻_(dá)12GW。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)光裝機(jī)量不及預(yù)期，上游原材料、中游組件價(jià)格上漲，電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期，跨市場(chǎng)估值風(fēng)險(xiǎn)