華安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持快手-W（01024）“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)收入797.16/981.05/1365.52億元，快手廣告增長與費(fèi)用嚴(yán)控共推經(jīng)營業(yè)績持續(xù)改善；基于分部估值法，選取廣告、電商、直播可比公司進(jìn)行估值，更新22年目標(biāo)市值5663.42億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)163.53港元。

　　華安證券主要觀點(diǎn)如下：

　　流量端：用戶數(shù)環(huán)比穩(wěn)定，內(nèi)容生態(tài)建設(shè)助推用戶時(shí)長持續(xù)提升

　　根據(jù)Quest Mobile，21Q4快手主站用戶數(shù)環(huán)比自然回落、極速版增長良好，預(yù)計(jì)21Q4快手系用戶數(shù)環(huán)比保持穩(wěn)定；21Q4快手主站及極速版單用戶時(shí)長同比逾+18%，內(nèi)容生態(tài)建設(shè)成效展現(xiàn)，預(yù)計(jì)22年用戶時(shí)長依托深耕垂類內(nèi)容與豐富微短劇、體育賽事等精品內(nèi)容供給下仍能持續(xù)提升，22年總流量有望同比保持+20%以上。

　　線上營銷：數(shù)字廣告大盤承壓，快手廣告延續(xù)逆勢增長份額提升

　　廣告端，21Q4快手廣告收入預(yù)計(jì)達(dá)到134.23億元，同比+57.71%，增速仍然顯著領(lǐng)先于數(shù)字廣告大盤，電商旺季下內(nèi)循環(huán)廣告提供支撐，品牌認(rèn)可度提升下快手亦切分更多品牌預(yù)算，預(yù)計(jì)22年快手廣告依托于內(nèi)循環(huán)廣告與品牌廣告，疊加冬奧會(huì)等熱點(diǎn)營銷短期催化，全年廣告收入仍延續(xù)逆勢增長態(tài)勢，市占率穩(wěn)步提升。

　　其他服務(wù)：Q4GMV超市場預(yù)期，大搞產(chǎn)業(yè)帶落地信任電商再升級(jí)

　　電商端，21Q4快手其他業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)達(dá)到20.94億元，GMV2327億元，全年GMV突破6700億元，略超此前一致預(yù)期，主要得益于信任電商生態(tài)日趨成熟、大搞品牌與大搞服務(wù)商戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)22年快手電商“大搞產(chǎn)業(yè)帶”戰(zhàn)略賦能更多產(chǎn)業(yè)帶商家和新興品牌崛起，信任電商生態(tài)愈發(fā)成熟，中長期GMV有望達(dá)到2萬億。

　　直播打賞：ARPPU與滲透率提升，直播打賞有望恢復(fù)同比正增長

　　直播端，21Q4快手直播收入預(yù)計(jì)達(dá)到75.49億元，付費(fèi)用戶滲透率與ARPPU得益于平臺(tái)加大公域直播內(nèi)容曝光與公會(huì)體系持續(xù)建設(shè)而雙雙提升，22年直播收入有望恢復(fù)同比正增長。