國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首予周大福（01929）“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022-24財(cái)年歸母凈利潤(rùn)為69.93/82.22/96.38億港元，EPS為0.70/0.82/0.96港元，考慮到公司作為黃金珠寶行業(yè)龍頭，品牌渠道優(yōu)勢(shì)顯著，予23財(cái)年23倍PE，目標(biāo)價(jià)18.86港元。

　　國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

　　國(guó)潮崛起，周大福有望實(shí)現(xiàn)更高品牌溢價(jià)。

　　黃金珠寶是品牌壁壘極強(qiáng)的消費(fèi)品，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、民族自信增強(qiáng)，有利于民族品牌定位提升。周大福是為數(shù)不多的老字號(hào)品牌之一；在設(shè)計(jì)、制造工藝、產(chǎn)品品質(zhì)等方面已經(jīng)擁有較好口碑，多次引領(lǐng)國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)風(fēng)潮（如傳承等）。公司多次與知名IP（迪士尼、故宮等）合作，提升品牌形象。推出高端渠道周大福薈館，產(chǎn)品單價(jià)較其他渠道售價(jià)高出40%。周大福黃金與鉆石產(chǎn)品定價(jià)都高于國(guó)內(nèi)其他類(lèi)似品牌。

　　下沉市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)正酣，連鎖率提升推動(dòng)格局優(yōu)化。

　　我國(guó)黃金珠寶市場(chǎng)廣闊，低線城市具備消費(fèi)升級(jí)紅利。公司2018年起將更多資源投入內(nèi)地市場(chǎng)，推行“新城鎮(zhèn)計(jì)劃”，2019年實(shí)行“省代”政策，放開(kāi)三四線加盟。憑借強(qiáng)大的品牌、精細(xì)的管理，在較低折扣的前提下，順利下沉，為加盟商帶來(lái)較高的回報(bào)。該行預(yù)計(jì)至2025年公司門(mén)店有望達(dá)到7000-8500家店，仍具較大空間。

　　智慧零售高質(zhì)量成長(zhǎng)，積極拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

　　公司2010年即著力發(fā)展電商業(yè)務(wù)，并響應(yīng)電商渠道變化，多平臺(tái)發(fā)展。同時(shí)推出了云柜臺(tái)、智能奉客盤(pán)和D-ONE定制，提高銷(xiāo)售效率，滿(mǎn)足個(gè)性化需求；在線上同時(shí)布局公域和私域流量，以“云商365”等方式增強(qiáng)與消費(fèi)者的互動(dòng)，進(jìn)行客戶(hù)關(guān)系管理，有利于提高客戶(hù)忠誠(chéng)度。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響，高端消費(fèi)疲軟，拓店速度不及預(yù)期。