2月11日，中信建投證券首次覆蓋國內(nèi)最大的社交出海公司赤子城科技（09911），發(fā)布題為《“社交+游戲”雙輪驅(qū)動，元宇宙社交出海先行》的研究報告，給予該公司“買入”評級，及7.6-8.0港元目標(biāo)價。研報稱該公司為元宇宙社交出海先行者，積極推進(jìn)元宇宙社交出海的應(yīng)用。

　　矩陣化社交產(chǎn)品布局不斷完善

　　赤子城科技專注陌生人社交賽道，社交業(yè)務(wù)始終圍繞國際市場展開。其聚焦音視頻等新興社交形式，打造了視頻社交、語音社交、心動社交、直播社交等多元化的社交產(chǎn)品，包括Yumy、MICO、YoHo等。研報認(rèn)為，公司通過產(chǎn)品矩陣布局，深度挖掘、快速切入用戶差異化的社交需求。

　　2月11日，中信建投證券首次覆蓋國內(nèi)最大的社交出海公司赤子城科技（09911），發(fā)布題為《“社交+游戲”雙輪驅(qū)動，元宇宙社交出海先行》的研究報告，給予該公司“買入”評級，及7.6-8.0港元目標(biāo)價。研報稱該公司為元宇宙社交出海先行者，積極推進(jìn)元宇宙社交出海的應(yīng)用。

　　矩陣化社交產(chǎn)品布局不斷完善

　　赤子城科技專注陌生人社交賽道，社交業(yè)務(wù)始終圍繞國際市場展開。其聚焦音視頻等新興社交形式，打造了視頻社交、語音社交、心動社交、直播社交等多元化的社交產(chǎn)品，包括Yumy、MICO、YoHo等。研報認(rèn)為，公司通過產(chǎn)品矩陣布局，深度挖掘、快速切入用戶差異化的社交需求。

　　中信建投提到，赤子城科技持續(xù)在全球擴(kuò)展社交業(yè)務(wù)布局。公司在歐美、日韓等發(fā)達(dá)市場不斷發(fā)力，以運(yùn)營策略為產(chǎn)品驅(qū)動力，憑借多年、多地區(qū)的運(yùn)營經(jīng)驗及強(qiáng)大的中臺支撐應(yīng)對紅海市場的競爭，產(chǎn)品有望實現(xiàn)持續(xù)突破，獲得更大規(guī)模的用戶群體和收入。

　　公司于2016年進(jìn)入中東市場，深耕多年，積累了豐富市場經(jīng)驗。該地區(qū)用戶對社交媒體應(yīng)用偏好強(qiáng)，整體具備較強(qiáng)的付費能力及付費意愿，是發(fā)展線上社交產(chǎn)品的黃金市場。研報認(rèn)為中東地區(qū)陌生人社交產(chǎn)品的滲透率和需求有望持續(xù)擴(kuò)大，赤子城科技用戶規(guī)?；?qū)⒉粩嗵嵘?/p>

　　游戲業(yè)務(wù)有望帶來長期突破

　　研報分析，赤子城科技在社交業(yè)務(wù)之外，采用“自研+發(fā)行+投資”的策略發(fā)展游戲業(yè)務(wù)，聚焦中度精品化游戲，主要通過IAP（應(yīng)用內(nèi)購買）方式進(jìn)行變現(xiàn)，并配合少量的激勵視頻廣告變現(xiàn)。未來公司將持續(xù)向精品化方向推進(jìn)游戲業(yè)務(wù)，游戲有望成為公司又一增長支柱。

　　公司已推出兩款新型中度手游，其中精品合成類游戲Mergeland以全新版本，于今年1月正式上線全球應(yīng)用商店。Mergeland為公司S級手游產(chǎn)品，測試階段的多項核心數(shù)據(jù)達(dá)到全球頂尖水準(zhǔn)。其在經(jīng)典合成玩法上融合了建造、經(jīng)營等元素，玩法新穎、美術(shù)風(fēng)格精致，并通過豐富游戲內(nèi)容創(chuàng)造消費場景，有望在合成類游戲的廣闊市場中獲得豐厚收益，為公司帶來長期價值。

　　公司自主開發(fā)的游戲引擎Solar Creator為Mergeland提供了全方位的加持，并將持續(xù)助力公司精品游戲研發(fā)。

　　此外，研報提到公司還有紙牌類精品中度游戲Solitaire Chapters等產(chǎn)品。該產(chǎn)品玩法經(jīng)典、畫面精美、運(yùn)營活動豐富，包含數(shù)百個關(guān)卡和數(shù)十種機(jī)關(guān)道具，可玩性強(qiáng)。其主要面向歐美市場，已進(jìn)入英國等地Google Play紙牌類游戲下載榜前10。

　　盈利持續(xù)優(yōu)化，估值具吸引力

　　中信建投認(rèn)為，公司聚焦社交業(yè)務(wù)，盈利情況持續(xù)優(yōu)化。研報分析，赤子城科技增值服務(wù)業(yè)務(wù)將成為營收增長的主要驅(qū)動力，主要來源于社交產(chǎn)品的多元化變現(xiàn)。同時，公司不斷拓寬業(yè)務(wù)的地區(qū)覆蓋，向高價值區(qū)域延伸，有望構(gòu)筑良好的全球商業(yè)生態(tài)，提升盈利能力。

　　研報采用可比公司估值法，對赤子城科技進(jìn)行PS與PE估值。

　　PE：研報預(yù)測公司21\22Y經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為2.7\4.5億元；可比公司21\22年的PE分別為21X\16X，對應(yīng)2022年目標(biāo)價為6.2元，對應(yīng)7.6港元。

　　PS：研報預(yù)計公司21\22Y的營業(yè)收入分別為23.9\32.3億；可比公司21\22Y的平均PS分別為3.7X\3.0X，考慮港股目前存在一定的折價，給予公司21\22年P(guān)S為3.0X\2.4X倍，對應(yīng)22年目標(biāo)價為6.5元，對應(yīng)8.0港元。

　　綜上，中信建投給予赤子城科技22年P(guān)E\PS分別為16X\2.4X，對應(yīng)目標(biāo)股價為6.2-6.5元，對應(yīng)7.6-8.0港元。研報認(rèn)為該公司估值具吸引力，首次覆蓋并給予“買入”評級。