中金發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持敏華控股（01999）“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，保持2022及23財(cái)年每股盈利預(yù)測(cè)0.63/0.78港元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/23財(cái)年17.5倍/14倍市盈率，目標(biāo)價(jià)16港元，對(duì)應(yīng)25倍2022財(cái)年市盈率和21倍2023財(cái)年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有46%的上行空間。

　　事件：公司公告于2022年2月16日向1393位員工及5位執(zhí)行董事授出共計(jì)887.04萬(wàn)份購(gòu)股權(quán)（占總股本0.23%），行使價(jià)為11.1港元，高于當(dāng)日收盤(pán)價(jià)（10.98港元），顯示出公司對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展信心十足。

　　該行認(rèn)為公司大范圍授出購(gòu)股權(quán)，將有效激發(fā)公司經(jīng)營(yíng)活力，該行看好公司國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能布局穩(wěn)步推進(jìn)，品類(lèi)矩陣不斷完善，帶動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)向好，軟體龍頭實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者愈強(qiáng)。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　購(gòu)股權(quán)授出覆蓋范圍廣，凸顯公司經(jīng)營(yíng)信心。

　　公司計(jì)劃向1393位員工授出786.48萬(wàn)份購(gòu)股權(quán)，向5位執(zhí)行董事授予100.56萬(wàn)份購(gòu)股權(quán)（黃敏利3.8萬(wàn)份+許慧卿2.88萬(wàn)份+馮國(guó)華83.08萬(wàn)份+戴全發(fā)6.76萬(wàn)份+黃影影4.04萬(wàn)份），有效期從2024年2月16日至2028年2月15日（且分三個(gè)行使期），行權(quán)比例為35.5%/34.9%/29.6%。本次購(gòu)股權(quán)授出范圍廣泛，該行預(yù)計(jì)將充分激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)與員工的活力和積極性，推動(dòng)公司長(zhǎng)期發(fā)展。

　　海外產(chǎn)能不斷擴(kuò)產(chǎn)，有力支撐北美市場(chǎng)拓張。

　　公司公告于2022年1月18日購(gòu)買(mǎi)位于墨西哥的總面積為33.89萬(wàn)平方米的土地，以用作建設(shè)廠房。公司預(yù)計(jì)墨西哥產(chǎn)能項(xiàng)目將降低物流成本，應(yīng)對(duì)全球海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)該行認(rèn)為墨西哥工廠的落地將擴(kuò)充原有越南工廠和大亞灣工廠的產(chǎn)能，有力支撐北美市場(chǎng)的持續(xù)拓展，提升公司在北美市場(chǎng)的市占率。

　　持續(xù)發(fā)力國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，軟體龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。

　　1）渠道端：公司繼續(xù)加快渠道下沉，大力布局空白市場(chǎng)，并加強(qiáng)【線上線下(300959)、股吧】相互賦能，積極擁抱新渠道，推動(dòng)渠道融合和協(xié)同增長(zhǎng)；2）產(chǎn)品端：公司加快產(chǎn)品迭代速度，打造年輕化設(shè)計(jì)理念，提升品牌認(rèn)知度；3）信息化：公司持續(xù)提升數(shù)字化管理，并打造新零售平臺(tái)，賦能經(jīng)銷(xiāo)商提高店效和客單價(jià)。該行看好公司作為中國(guó)軟體家居行業(yè)龍頭，在渠道融合、品類(lèi)拓展、產(chǎn)能擴(kuò)張的推動(dòng)下將不斷鞏固頭部地位，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，海外疫情影響超預(yù)期。