西部證券發(fā)布研究報告稱，維持騰訊控股（00700）“買入”評級，預計2021-22年營收為5660億/6606億元，同比+17.4%/+16.7%，調整后凈利潤1279億/1561億元，同比+4.2%/+22.1%。預計其2H22業(yè)績增長情況將有所改善，在公司豐富的游戲pipeline儲備以及金融科技等業(yè)務快速增長的情況下。

　　西部證券主要觀點如下：

　　4Q21展望：

　　該行預計4Q21公司營收1500億元，同比增長12.3%，調整后凈利潤304億元，同比下滑8.4%。分業(yè)務來看，預計游戲/社交網絡/廣告/金融科技及企業(yè)服務營收分別為419億/304億/230億/505億元，同比+7.4%/+8.9%/-6.7%/+31.1%。

　　4Q21手游增速放緩，22年游戲儲備豐富。

　　該行預計4Q21手機游戲營收317億元，同比+9.7%，PC游戲營收103億元，同比+0.6%。公司游戲儲備豐富且多款已經拿到版號，該行建議重點關注《黎明覺醒》/《延禧攻略之鳳凰于飛》/《地下城與勇士手游》以及《臥龍吟2》。

　　廣告業(yè)務受政策及宏觀經濟放緩影響短期承壓。

　　該行預計4Q21媒體廣告業(yè)務營收36億元，同比下滑15%，社交廣告業(yè)務營收194億元，同比下滑5%。教育/游戲/房地產等行業(yè)廣告主受政策影響投放放緩，騰訊廣告業(yè)務從3Q21開始受影響，該行預計2H22有望得到改善。

　　社交網絡業(yè)務增速有所放緩，金融科技與企業(yè)服務業(yè)務維持高速增長。

　　該行預計4Q21社交網絡業(yè)務營收304億元，同比增長9%；金融科技及支付業(yè)務預計營收380億元，同比增長24.8%；騰訊云業(yè)務預計營收125億元，同比+55%。

　　風險提示：新游戲上線表現不及預期；政策監(jiān)管風險；宏觀經濟風險。