招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予藍(lán)月亮集團(tuán)（06993）“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利9.15億/12.41億/14.78億港元，2月15日股價(jià)對(duì)應(yīng)22年P(guān)E為30X，同時(shí)公司積極進(jìn)行渠道改革，預(yù)計(jì)成效將逐步顯現(xiàn)。

　　藍(lán)月亮集團(tuán)成立于1992年，通過對(duì)消費(fèi)習(xí)慣改變的精準(zhǔn)把握成長為我國家清護(hù)理行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌，例如00年切入洗手液、08年切入洗衣液。家清產(chǎn)品需求剛性，產(chǎn)品同質(zhì)化程度相對(duì)較高，客單價(jià)相對(duì)較低，龍頭的品牌效應(yīng)及規(guī)模效應(yīng)明顯。通過多年來不斷引領(lǐng)品類革新，已成長為洗衣液領(lǐng)域的心智品牌，洗衣液、洗手液連續(xù)多年市場(chǎng)綜合占有率及品牌力指數(shù)第一。

　　招商證券主要觀點(diǎn)如下：

　　衣清護(hù)理行業(yè)品類滲透進(jìn)行時(shí)，公司領(lǐng)先布局。

　　在衣清護(hù)理領(lǐng)域，我國正處于品類滲透期帶來的結(jié)構(gòu)性增長階段，包括：①洗衣液向洗衣粉的滲透；②濃縮洗衣液向普通洗衣液的滲透；③洗衣助劑的滲透，“液體化”與“濃縮化”在供給端環(huán)保降本與需求端使用體驗(yàn)及性價(jià)比提升的雙輪驅(qū)動(dòng)下預(yù)計(jì)仍將持續(xù)，洗衣助劑則有望在消費(fèi)升級(jí)的大背景下繼續(xù)挖掘更多消費(fèi)者個(gè)性化與細(xì)分化需求。

　　公司作為洗衣液市場(chǎng)的開拓者，明星旗艦品牌藍(lán)月亮洗衣液作為長生命周期的大單品至今仍是收入主力軍，并通過子品牌“至尊”領(lǐng)先布局濃縮洗衣液，隨著消費(fèi)者教育的強(qiáng)化與消費(fèi)習(xí)慣的養(yǎng)成，有望再次優(yōu)先享受品類變革滲透的紅利。

　　洗手液及家居清潔護(hù)理市場(chǎng)增速較快，公司有望依托自身品牌勢(shì)能提升細(xì)分市場(chǎng)份額。

　　類似SARS，新冠疫情預(yù)計(jì)將再次加速洗手液對(duì)香皂的替代節(jié)奏，公司于洗手液領(lǐng)域市占率及品牌力領(lǐng)先，有望優(yōu)先受益。家居清潔細(xì)分場(chǎng)景豐富，消費(fèi)升級(jí)大勢(shì)所趨下，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品滿足消費(fèi)者細(xì)分需求，公司通過依托自身旗艦品牌勢(shì)能，培育“衛(wèi)諾”、“天露”專攻浴室清潔以及餐具蔬果清洗，有望同時(shí)受益于行業(yè)增長與份額提升。

　　投資建議：公司此前高舉高打的廣告營銷+線下“人海戰(zhàn)術(shù)”占領(lǐng)消費(fèi)者心智，并率先布局線上渠道，線上打法成熟，充分享受電商紅利，線下進(jìn)行渠道精細(xì)化改革，優(yōu)化分銷網(wǎng)絡(luò)，并通過次級(jí)分銷商把握下沉市場(chǎng)更加廣闊的品類滲透紅利。