中信證券發(fā)研報指，地緣沖突和美聯(lián)儲緊縮預(yù)期放大了投資者對流動性、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管以及地產(chǎn)風(fēng)險傳導(dǎo)的擔(dān)憂。2月，恒生指數(shù)、國企指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別下跌 4.6%/3.9%/5.5%。托管口徑測算，雖然 2 月南向資金流入港股市場趨緩（45.9 億港元），但最后一周南向整體呈現(xiàn)“越跌越買”的趨勢。

　　其中，南向資金顯著增配化工、石油石化、金屬等上游資源品板塊；且持續(xù)抄底 CXO、醫(yī)療服務(wù)等前期估值大幅回調(diào)的醫(yī)藥企業(yè)。而非南向則增配銀行、保險等高股息資產(chǎn)，以及政策錯殺的優(yōu)質(zhì)物管企業(yè)。另外，受益冬奧會主題的紡服板塊獲南向及非南向的共同增配。

　　分行業(yè)來看，俄烏緊張局勢升溫背景下，原材料（10.6%）、能源（5.6%）等上游資源品板塊及必選消費（5.5%）、電信（0.6%）等防御性板塊表現(xiàn)相對較好。而監(jiān)管風(fēng)險蔓延致使科技、地產(chǎn)、金融板塊跌幅較高，分別下跌 7.1%/3.7%/2.4%。

　　從細(xì)分行業(yè)的估值角度看，當(dāng)前電信、能源、地產(chǎn)等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊估值仍處于極低的歷史分位，分別為 5.6%/5.7%/0.6%，但未來兩年盈利復(fù)合增速預(yù)期過去一個月分別上調(diào) 8.0/1.6/0.2個百分點。

　　個股角度看，2022 年 2 月南向資金買入前五的公司分別為美團(tuán)-W（03690）、快手-W（01024）、藥明生物（02269）、中國海洋石油（00883）、小鵬汽車-W（09868）；而買入占流通市值比重最高的五家公司則分別為正榮地產(chǎn)（06158）、新東方在線（01797）、楓葉教育（01317）、周黑鴨（01458）、金科服務(wù)（09666）。

　　非南向資金方面，2022 年 2 月凈買入前五的公司分別為騰訊控股（00700）、建設(shè)銀行（00939）、京東集團(tuán)-SW（09618）、工商銀行（01398）、長城汽車（02333）；而買入占流通市值比重最高的五家公司則分別為華潤電力（00836）、亞盛醫(yī)藥-B（06855）、長城汽車（02333）、李寧（02331）、九毛九（09922）。