中泰證券發(fā)布研究報告稱，首予人瑞人才（06919）“增持”評級，考慮到公司人才供應(yīng)鏈建設(shè)提升競爭優(yōu)勢以及已公告的戰(zhàn)略收并購，預(yù)計2021-23年營收45.06億/43.96億/55.64億元；歸母凈利潤1.1億/1.42 億/1.99億元；對應(yīng)PE為9.3/7.2/5.2。

　　中泰證券主要觀點如下：

　　人瑞人才是中國靈活用工行業(yè)規(guī)模領(lǐng)先的公司。盡管21年受到第一大客戶終止合作的影響，公司的底層基因不因需求波動而改變，未來仍有望借助行業(yè)紅利期發(fā)展壯大，維持行業(yè)頭部位置。當(dāng)前市場認(rèn)為公司未來存在諸多不確定性，估值較低，有望獲得α收益。

　　過去，人瑞人才借助新經(jīng)濟(jì)旺盛需求實現(xiàn)高速發(fā)展。

　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)存在大量基礎(chǔ)性的人工工作，比如內(nèi)容審核、客服等崗位，屬于勞動力密集型崗位。靈活用工可以很好的實現(xiàn)降本增效的目的。借此，人瑞人才實現(xiàn)高速發(fā)展，2017-20年，人瑞人才營收與管理的靈工人數(shù)CAGR分別為52.3%/38.2%。

　　21年第一大客戶終止合作，不改公司底層基因。

　　占公司2020年營收37.6%的新經(jīng)濟(jì)重要客戶于21年終止合作，原因并非公司自身經(jīng)營因素。該行認(rèn)為，公司所處賽道景氣度仍高，有低滲透/正培育/高增速三大特點。團(tuán)隊/勞動力池/數(shù)字化仍是公司的優(yōu)勢所在：公司高層具備互聯(lián)網(wǎng)+人力資源復(fù)合背景，全國線下布局超300城；公司已經(jīng)積累超700萬人才數(shù)據(jù)庫，成為供給端核心資源；公司已構(gòu)建由五大數(shù)字平臺組成的數(shù)字生態(tài)，助力降本增效。

　　未來，人才供應(yīng)鏈建設(shè)與新客戶拓展將助力業(yè)績穩(wěn)定與增長。

　　公司借助產(chǎn)教融合的方式獲取人才，打通職業(yè)教育與靈工就業(yè)的通道，進(jìn)一步擴(kuò)大核心勞動力池；借助收并購迅速切入靈工新領(lǐng)域，保證多元化客源并充分釋放公司供給端的競爭優(yōu)勢。