天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，維持李寧（02331）“買入”評級，近年持續(xù)加碼產(chǎn)品力、品牌力、渠道力提升，中國李寧、李寧1990有效提升品牌調(diào)性與價格帶，提高品牌聲量與文化內(nèi)涵；鞏固科技領(lǐng)先優(yōu)勢，產(chǎn)品迭代升級完善矩陣；加大核心商圈開店比例，鞏固渠道布局。該行預(yù)計FY22-24收入為289.7億/360.1億/438.9億人民幣，歸母凈利為50.1億/63億/77.2億人民幣，EPS為1.91/2.41/2.95元人民幣/股，PE為27.9/22.2/18.1倍。

　　報告中稱，3月中下旬以來受到疫情以及高基數(shù)影響，終端消費特別是高線城市及購物中心店受到一定干擾，同時物流等因素對線上銷售也有一定拖累；但該行預(yù)計整體22Q1李寧仍將優(yōu)于同業(yè)增速繼續(xù)領(lǐng)跑。

　　該行表示，全年折扣改善該行預(yù)計將繼續(xù)正面驅(qū)動毛利率增長，有效緩解2021高基數(shù)壓力：1）新品流水占比、庫存占比持續(xù)提升，2022輕裝上陣。2021年公司零售流水中新品（6個月內(nèi)）占比86%，同增7pct，2022有望提升；截至2021年12月底，渠道庫存中新品占比92%，同增14pct。鑒于新品折扣通常較舊品優(yōu)化，則新品占比提升會帶動整體折扣改善及毛利率提升；2）整體吊牌價受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，新科技植入及品牌調(diào)性提升，預(yù)計仍有穩(wěn)步增長。

　　天風(fēng)證券稱，近日滔搏官網(wǎng)更新合作伙伴，新增李寧，或預(yù)示李寧未來將正式進(jìn)駐滔搏經(jīng)銷體系。該行認(rèn)為本次合作系雙方強強聯(lián)合，相互賦能；一方面對滔搏，李寧進(jìn)駐或有力彌補海外品牌在中國市場的不利表現(xiàn)，深度攜手國牌優(yōu)化合作伙伴矩陣，豐富收入增長點；另一方面對李寧，借助滔搏核心場地資源，特別是優(yōu)質(zhì)購物中心及大店渠道，快速升級門店渠道布局。