國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，維持呷哺呷哺（00520）“增持”評(píng)級(jí)，中短期看湊湊快速開店+呷哺改善，長(zhǎng)期看調(diào)味品快速增長(zhǎng)。考慮湊湊處于調(diào)整期及國(guó)內(nèi)疫情不確定性，預(yù)計(jì)2022-24年EPS為0.20（-0.27）/0.25（-0.3）/0.32元，對(duì)應(yīng)P/E16/12/9倍，給予2023年15倍P/E，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)4.7港元。

　　報(bào)告中稱，2021年?duì)I收61.5億元/+12.7%，主要得益于湊湊的收入同比+39.3%至23.5億元；歸母業(yè)績(jī)-2.9億元，去年同期184萬元。公司持續(xù)優(yōu)化呷哺呷哺產(chǎn)品組合；翻座率同比持平為2.3，二線翻座率上升，三線以下翻座率下降。公司為刺激湊湊消費(fèi)推出新產(chǎn)品和飲品；翻臺(tái)率同比持平為2.5。

　　國(guó)泰君安提到，呷哺關(guān)店和湊湊展店對(duì)費(fèi)率有所推升。原材料成本占收入比重-1.0pct至38.1%，主因疫情好轉(zhuǎn)食材損耗減少；受社保減免結(jié)束，以及湊湊展店影響，員工成本比重同比+2.7pct至29.8%；物業(yè)租金開支占比4.8%/+0.8pct，主要是愿意提供免租期的業(yè)主減少以及湊湊展店影響；關(guān)店導(dǎo)致折舊及攤銷比重17.1%，同比-1.3pct。受關(guān)店和部分餐廳業(yè)績(jī)不佳影響，其他收益及虧損比重?cái)U(kuò)大2.4pct至3.4%，約2.07億元。

　　報(bào)告提到，公司積極推進(jìn)管理制度變革。2022年公司將采用雙總部辦事處模式，設(shè)立第二處新的指揮辦事處以促進(jìn)對(duì)華東及華南的擴(kuò)張策略，并將若干集團(tuán)層面職能團(tuán)隊(duì)由15個(gè)整合至10個(gè)，經(jīng)營(yíng)采用更扁平化的組織架構(gòu)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、開店不及預(yù)期、同店下滑明顯等