第一上海發(fā)布研究報(bào)告稱，維持比亞迪(002594)電子（00285）“買入”評(píng)級(jí)，基于2022年的盈利預(yù)測(cè)，予17倍的PE估值中樞，目標(biāo)價(jià)23港元。

　　第一上海主要觀點(diǎn)如下：

　　芯片短缺困擾，期待下半年回暖

　　公司2021年全年實(shí)現(xiàn)收入890.57億元人民幣，同比增長(zhǎng)21.8%。從環(huán)比角度來看，四季度收入環(huán)比提升8%，毛利環(huán)比下滑8%，但凈利潤(rùn)環(huán)比下跌70%，低于預(yù)期，主要是由于相關(guān)費(fèi)用有所增加、補(bǔ)貼減少等原因。其中，零部件收入同比下降約11%，主要是由于年內(nèi)安卓中高端機(jī)型需求較弱，增長(zhǎng)主要是北美客戶核心產(chǎn)品收入同比有進(jìn)一步的提升。

　　回顧去年，公司持續(xù)困擾于芯片短缺以及需求減弱的影響，尤其下半年此影響愈發(fā)明顯，因此導(dǎo)致盈利能力出現(xiàn)了較大幅度的下滑。從該行產(chǎn)業(yè)調(diào)研的情況來看，今年一季度電子行業(yè)需求疲軟，因此該行認(rèn)為公司一季度整體情況或與去年四季度相若，但隨著芯片供應(yīng)明顯好轉(zhuǎn)，該行期待公司整體經(jīng)營(yíng)情況會(huì)在下半年之后有明顯好轉(zhuǎn)，利潤(rùn)率有望逐步回暖。

　　HNB海外客戶進(jìn)展順利，汽車業(yè)務(wù)有望成為第二成長(zhǎng)曲線

　　雖然21年公司手機(jī)及筆電業(yè)務(wù)表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期，但新型智能產(chǎn)品和汽車智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。新型智能產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入124.45億元，同比增長(zhǎng)約31%，海外客戶HNB產(chǎn)品進(jìn)展順利。汽車智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入37.7億，同比增加約107%。展望今年，智能家居、無人機(jī)和HNB等產(chǎn)品將推動(dòng)新型智能產(chǎn)品保持高增長(zhǎng)。汽車智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)隨著產(chǎn)品品類持續(xù)拓寬至5G通訊模塊，智能座艙、智能駕駛、車聯(lián)網(wǎng)和車載電器等新產(chǎn)品，今年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)，未來有望成為第二成長(zhǎng)曲線。

　　與北美客戶共成長(zhǎng)

　　結(jié)合近年電子行業(yè)各品牌各產(chǎn)品評(píng)測(cè)情況，該行認(rèn)為兩大移動(dòng)操作系統(tǒng)陣營(yíng)表現(xiàn)趨于分化，北美客戶產(chǎn)品力進(jìn)一步夯實(shí)。隨著核心產(chǎn)品份額的提升以及新結(jié)構(gòu)件導(dǎo)入量產(chǎn)，該行預(yù)期公司今年在北美客戶的收入體量有望更上一個(gè)臺(tái)階，中長(zhǎng)期將持續(xù)受益于客戶帶來的收入和盈利規(guī)模的雙提升，與客戶共成長(zhǎng)。