華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持百勝中國-S（09987）“推薦”評(píng)級(jí)，看好核心品牌未來下沉擴(kuò)張，2022年將持續(xù)下沉，為六線以下城市打造小鎮(zhèn)模式門店，看好遠(yuǎn)期門店數(shù)量達(dá)到20000家，但是考慮到一季度指引下調(diào)，以及疫情的后續(xù)影響和不確定性，調(diào)整2022-24年EPS預(yù)測(cè)至1.32/2.54/2.79美元，對(duì)應(yīng)PE33/17/16倍，給予2023年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)397.76港元。

　　報(bào)告稱，同店銷售額受疫情影響下降，疊加成本上漲，明顯影響經(jīng)營利潤，今年1月份與2月份總和較去年同期下滑約4%。3月份前兩周較去年同期下降約20%，并在最近呈現(xiàn)出持續(xù)下行趨勢(shì)。今年1月份與2月份總和較去年同期下降約20%，主要原因是同店銷售下降以及成本上漲，公司預(yù)計(jì)第一季度的經(jīng)營利潤約為1.65億至2億美元，同比下降42%-52%。

　　華創(chuàng)證券表示，暫停營業(yè)或只提供外賣和外帶服務(wù)的門店數(shù)量驟增，2022年1月最高峰時(shí)超過500家門店，2022年3月13日超過1100家門店，截至2022年2月28日，門店總數(shù)達(dá)到12163家，1月份與2月份總計(jì)凈新增375家門店。公司22年計(jì)劃開店1100-1200家，開店持續(xù)加速，該行看好公司進(jìn)一步加密擴(kuò)張、肯德基保持穩(wěn)定，必勝客業(yè)績(jī)彈性較大。

　　報(bào)告提到，品牌年輕化持續(xù)，成本控制措施不斷，Q1至今，公司旗下品牌積極推出多種營銷活動(dòng)拉動(dòng)銷售，肯德基“虎虎卡”“翅桶十周年”“每一面都中國”，KCOFFEE與故宮博物院聯(lián)名等，必勝客“新卷邊系列”，“尖叫星期三”等，與芒果TV推出初春玩味尊享卡；同時(shí)公司減少疫情地區(qū)的折扣和廣告投放，精簡(jiǎn)菜單，3月份以來在上海等地推出滿3000元配送的大單團(tuán)購活動(dòng)保障用餐需求。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)，門店擴(kuò)張不及預(yù)期，品牌下沉不及預(yù)期，旗下品牌收購整合不及預(yù)期。