國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持威高股份（01066）“買入”評(píng)級(jí)，考慮骨科集采風(fēng)險(xiǎn)以及新冠疫情的不確定性，預(yù)計(jì)2022-24年歸母凈利27.14/32.29/37.98億元（2022-23原為29.55/35.31億），同比增速21%/19%/18%，攤薄EPS=0.59/0.71/0.83元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=12/10/9x，已經(jīng)建立了品牌形象、質(zhì)量管控、規(guī)模效應(yīng)、成本優(yōu)勢(shì)等多維度壁壘，看好持續(xù)成長(zhǎng)性和行業(yè)龍頭地位。

　　報(bào)告稱，全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，扣除特殊項(xiàng)目后歸母凈利同比增20%。2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收131.52億，同比增15.9%，經(jīng)重列后同比增13.2%；歸母凈利22.45億，同比增長(zhǎng)10.6%，經(jīng)重列后同比增長(zhǎng)7.6%。若扣除3508萬(wàn)的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用及1.63億的未決訴訟預(yù)提費(fèi)用等特殊項(xiàng)目，歸母凈利潤(rùn)為24.43億，與經(jīng)重列前同比增長(zhǎng)20.3%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

　　報(bào)告提到，2021年臨床護(hù)理板塊實(shí)現(xiàn)收入45.75億（+7.2%），整體仍受到疫情影響，公司通過豐富產(chǎn)品組合實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，繼續(xù)保持市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位。血液管理板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.77億（+19%）；麻醉及手術(shù)板塊、創(chuàng)傷管理板塊均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。藥品包裝板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.4億（+20.4%），其中預(yù)灌封注射器同比增長(zhǎng)35.2%，年產(chǎn)能達(dá)到6億支。骨科實(shí)現(xiàn)收入21.27億（+21.7%），公司在骨科新材料、新設(shè)計(jì)、人工智能上持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)，同步加速關(guān)鍵原材料和生產(chǎn)工藝的自產(chǎn)和國(guó)產(chǎn)化。介入業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.73億（+10.0%），按固定匯率計(jì)算愛瑯的收入同比增20.8%，愛瑯國(guó)內(nèi)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

　　國(guó)信證券提到，2021年毛利率為55.3%，經(jīng)重述后下降0.5pp，主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致。銷售費(fèi)用率20.2%（-3.0pp），管理費(fèi)用率8.5%（-0.5pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.1%（-0.5pp），公司精益管理和渠道整合已見成效。研發(fā)費(fèi)用為4.92億（+19.6%），未來(lái)幾年研發(fā)投入將不斷加大。銷售凈利率為18.5%，維持穩(wěn)定。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為30.35億（+12.6%），歸母凈利現(xiàn)金含量超過130%，自由現(xiàn)金流創(chuàng)出新高。2022年計(jì)劃投資約7億用于購(gòu)置新生產(chǎn)線，并繼續(xù)投入約1.5億用于一次性耗材的設(shè)備更新與改造項(xiàng)目，進(jìn)一步提升自動(dòng)化水平。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：帶量采購(gòu)產(chǎn)品大幅降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)灌封注射器產(chǎn)能和訂單量增長(zhǎng)不及預(yù)期；新冠疫情擴(kuò)散影響醫(yī)院開診、抑制常規(guī)診療需求。