第一上海發(fā)布研究報告稱，維持中國能源建設(shè)（03996）“買入”評級，預(yù)測2022-24年歸母凈利78/89/98億元，目標(biāo)價1.6港元，較當(dāng)前有42%的增長，相當(dāng)于2022年的7倍PE。

　　第一上海主要觀點如下：

　　2021年公司營收利潤保持較好增長

　　2021年實現(xiàn)營收3223.19億元，同比增19.23%，受工程建設(shè)板塊中新能源項目總承包和傳統(tǒng)能源發(fā)電項目總承包增長以及工業(yè)制造板塊中民用爆破和裝備制造業(yè)務(wù)增加所帶動。毛利實現(xiàn)424.1億元，同比增15.5%，綜合毛利率達(dá)13.2%。歸母凈利潤65億元，同比增39.2%；扣非后歸母凈利潤50.7億元，同比增37.7%。

　　各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)良好，新簽合同額創(chuàng)歷史新高

　　公司業(yè)務(wù)主要分為勘測設(shè)計及咨詢、工程建設(shè)、工業(yè)制造、投資運營及其他業(yè)務(wù)，2021年分別實現(xiàn)收入147.6/2639.2/282.5/272.6/63.5億元，同比增3.9%/24.5%/16.5%/0.97%/9.45%。各板塊毛利率分別為35.4%/8.5%/23.7%/27.1%/20.2%，同比變動0.4%/-0.28%/-4.85%/7%/-7%，其中工業(yè)制造業(yè)務(wù)毛利率減少主要是塬材料價格上漲所致。2021年公司累計新簽項目數(shù)量17473個，新簽合同額為8726億元，同比增長51%。主要是工程建設(shè)業(yè)務(wù)新簽合同額達(dá)8009億元，同比增長46%，其中的新能源及綜合智慧能源(600869)業(yè)務(wù)新簽合同額為1928億元，同比增長53%，占比達(dá)24.1%，增長亮眼。

　　新能源業(yè)務(wù)增長迅勐，能源轉(zhuǎn)型下注重研發(fā)新技術(shù)

　　公司新能源業(yè)務(wù)緊緊圍繞30·60碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)，聚焦清潔能源領(lǐng)域，堅持開發(fā)性建設(shè)和自主開發(fā)雙模式并舉，獲得多個清潔能源項目訂單。截至2021年末，公司控股并網(wǎng)裝機容量達(dá)4.63GW，其中火電1.25GW、水電0.78GW、新能源2.6GW。依托在新能源的一體化發(fā)展能力，面向新型電力系統(tǒng)、新能源、儲能、氫能、交能建能融合等戰(zhàn)略方向，公司布局了一系列低碳、零碳、負(fù)碳的關(guān)鍵核心技術(shù)。2021年研發(fā)投入合計88.7億元，占收入的2.75%，較去年提高9.16%。

　　風(fēng)險因素：國內(nèi)電力及基建投資不及預(yù)期；原材料價格風(fēng)險