中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國鐵塔（00788）“跑贏行業(yè)”評級，22Q1收入226.33億元，同比增7%；EBITDA156.82億元，同比增0.8%；歸母凈利21.8億元，同比增28.7%，符合該行預(yù)期。2022/23年盈利預(yù)測保持不變，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2022/23年16.7倍/14.9倍市盈率，有30.4%的上行空間，目標(biāo)價(jià)1.2港元，對應(yīng)2022/23年21.8倍/19.4倍市盈率。

　　報(bào)告稱，公司1Q22運(yùn)營商業(yè)務(wù)收入同比增長4.7%達(dá)到207.56億元，其中塔類業(yè)務(wù)收入194.18億元，同比增長3.1%，室分業(yè)務(wù)收入13.38億元，同比增長35.7%。截至2022年一季度末，公司塔類站址204.5萬個(gè)，較2021年末增加0.7萬個(gè)；塔類租戶349.3萬戶，較2021年末增加3.4萬戶；站均租戶達(dá)1.71戶/站址。該行認(rèn)為，運(yùn)營商5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將支撐公司運(yùn)營商業(yè)務(wù)的低個(gè)位數(shù)增長趨勢，下游樓宇、隧道等客戶的通信需求擴(kuò)張帶動(dòng)室分業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定增長。

　　該行提到，兩翼業(yè)務(wù)快速發(fā)展，能源業(yè)務(wù)增長亮眼。公司1Q22兩翼業(yè)務(wù)收入共18.28億元，同比增長45.5%。其中智聯(lián)業(yè)務(wù)同比增長34.9%達(dá)11.86億元，公司把握“數(shù)字中國”發(fā)展機(jī)遇，借助自身遍布全國的鐵塔站址資源稟賦，持續(xù)建設(shè)智聯(lián)業(yè)務(wù)，積極推動(dòng)“通信塔”向“數(shù)字塔”轉(zhuǎn)型。公司積極推動(dòng)換電、備電業(yè)務(wù)規(guī)模拓展，1Q22能源業(yè)務(wù)同比增長70.3%達(dá)6.42億元。一季度兩翼業(yè)務(wù)在收入占比達(dá)到8.1%，較去年同期增加了2.2ppt，該行認(rèn)為兩翼業(yè)務(wù)將成為公司重要增長動(dòng)能。

　　中金表示，公司基本面保持良好，EBITDA利潤率小幅下滑不改全年預(yù)期。1Q22EBITDA利潤率為69.3%，同比下滑4.2ppt，該行認(rèn)為可能由于一季度折舊攤銷費(fèi)用較低導(dǎo)致，考慮到1Q22收入利潤增長良好，基本面穩(wěn)健向好，該行認(rèn)為全年EBITDA率仍將保持穩(wěn)定。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：5G推進(jìn)不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。