東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持中國(guó)電信（00728）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，隨著5G滲透率的逐步提升，C端業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)動(dòng)力逐步釋放，持續(xù)看好業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2022-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為292.49/331.15/376.39億元，EPS為0.32元/0.36元/0.41元，對(duì)應(yīng)的PE估值為7.88X/6.96X/6.12X。

　　事件：公司發(fā)布2022年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告，Q1實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入1196.29億元，同比增長(zhǎng)11.9%，股東應(yīng)占凈利潤(rùn)為72.23億元，同比增長(zhǎng)12.1%，每股基本凈利潤(rùn)為0.08元，業(yè)績(jī)符合該行預(yù)期。

　　東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

　　Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入增量貢獻(xiàn)達(dá)43%。

　　首先移動(dòng)通信服務(wù)，隨著 5G 用戶(hù)滲透率的提升、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)，帶動(dòng)整體業(yè)務(wù)穩(wěn)步向上。實(shí)現(xiàn)收入490.14億元，同比增長(zhǎng)5%，截止2022年Q1，移動(dòng)用戶(hù)數(shù)達(dá)到3.8億戶(hù)，5G用戶(hù)滲透率達(dá)到55.5%，移動(dòng)用戶(hù)ARPU為45.1元，該行認(rèn)為隨著5G用戶(hù)滲透率的逐步提升，移動(dòng)通信服務(wù)將持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)．

　　其次固網(wǎng)及家庭業(yè)務(wù)方面，合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入296.45億元，同比增長(zhǎng)4.9%，其中智慧家庭收入同比增長(zhǎng)22.5%，拉動(dòng)寬帶綜合ARPU達(dá)到46.7元，業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度持續(xù)提升，隨著家庭智能寬帶的升級(jí)、數(shù)字化場(chǎng)景需求的增加，公司將深化融合產(chǎn)品升級(jí)，為用戶(hù)打造智慧共享的新型數(shù)字生活，隨著產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)以及用戶(hù)的增加，固網(wǎng)及家庭業(yè)務(wù)將持續(xù)帶動(dòng)整體業(yè)務(wù)穩(wěn)健向上；

　　最后產(chǎn)業(yè)數(shù)字化方面，Q1實(shí)現(xiàn)收入294.14億元，同比增長(zhǎng)23.2%，較2021年Q1增長(zhǎng)55.42億元，對(duì)于整體業(yè)務(wù)收入增量貢獻(xiàn)達(dá)到43%。經(jīng)營(yíng)費(fèi)用方面，為了持續(xù)優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量，提升用戶(hù)感知，支撐5G、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)發(fā)展，發(fā)生網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)及支撐成本353.1億元，同比增長(zhǎng)14%。該行認(rèn)為，隨著移動(dòng)通信業(yè)務(wù)企穩(wěn)，固網(wǎng)業(yè)務(wù)、家庭業(yè)務(wù)以及產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，將帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)整體穩(wěn)步向上。

　　貫徹落實(shí)“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，加快算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，緊抓數(shù)字化發(fā)展機(jī)遇。

　　截止2021年年末，公司擁有47萬(wàn)個(gè)對(duì)外服務(wù)的IDC機(jī)架，其中八大樞紐節(jié)點(diǎn)機(jī)架規(guī)模占比超過(guò)82%，規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。根據(jù)公告，2022年預(yù)計(jì)投入65億元，新增4.5萬(wàn)個(gè)機(jī)架，算力資源投入140億元，新增16萬(wàn)云服務(wù)器；未來(lái)，公司將持續(xù)推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展，充分發(fā)揮天翼云的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)客戶(hù)加快“上云用數(shù)賦智”，豐富創(chuàng)新5G定制化商業(yè)模式，打造綜合智能的場(chǎng)景化解決方案。因此，在數(shù)字化浪潮下，該行持續(xù)看好公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入高速穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：云業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；5G用戶(hù)滲透率不及預(yù)期。