東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予JS環(huán)球生活（01691）“買入”評級，預(yù)測2022-24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為4.94億/5.73億/6.53億美元（同比增17.56%/15.99%/13.92%），對應(yīng)EPS為0.14/0.16/0.19美元。2021年P(guān)E為13.92倍處于較低水平，2022-24年P(guān)E預(yù)為8.08/6.96/6.11倍，有望享受估值溢價(jià)。公司有望在未來持續(xù)發(fā)揮九陽和SharkNinja在研發(fā)、供應(yīng)鏈和渠道方面的協(xié)同優(yōu)勢帶來持續(xù)的增長。

　　東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

　　小家電的種類繁多，更新?lián)Q代快，公司成功的根基在于其產(chǎn)品力。

　　能否讀懂消費(fèi)者心理，解決痛點(diǎn)，并依靠供應(yīng)鏈的能力將產(chǎn)品迅速落地，是贏得市場的決定性因素。在產(chǎn)品拓展分為縱向和橫向擴(kuò)展兩個方向。縱向是九陽引導(dǎo)的在廚房小家電場景的垂直拓展；橫向指通過收購SharkNinja開拓出新的居家環(huán)境場景和西式廚電場景，多品牌運(yùn)營的同時走向出海。

　　當(dāng)下小家電普遍具有的特點(diǎn)是使用頻率低，價(jià)格便宜和需求多樣化。

　　輸出品牌，提高品牌力，是JS環(huán)球渠道和營銷的核心。隨著更多的小家電銷售轉(zhuǎn)移線上，九陽保持了領(lǐng)先的地位，并幫助母公司充分發(fā)揮了協(xié)同效應(yīng)。多樣化的渠道和新型的營銷方式使企業(yè)更好的觸達(dá)用戶，了解需求，最終搭建完成了內(nèi)容種草、線下體驗(yàn)、線上下單、就近配送、上門服務(wù)等完整的新零售O2O購物體驗(yàn)閉環(huán)。

　　公司具有識別需求甚至創(chuàng)造需求的產(chǎn)品研發(fā)和落地能力，開拓新場景和深挖場景細(xì)分單品奠定了其成長的屬性。

　　小家電發(fā)展的長遠(yuǎn)邏輯在于人們對“便捷”的追求是永無止境的，以及其偏向快消品的屬性，需要做到以用戶體驗(yàn)為出發(fā)點(diǎn)，打撈和分析用戶潛在需求。如果能夠做到將用戶場景高度像素化，無限的細(xì)分市場都可以被打開，許多長尾的SKU也可以成為爆款。小家電需要不斷地滿足各種差異化需求，包括實(shí)用性、顏值等，通過供給創(chuàng)造需求。長尾空間為新產(chǎn)品、新品牌誕生提供了成長的土壤，拓展品類是公司增長的第一驅(qū)動力。

　　通過收購海外龍頭品牌輕松打開海外市場，乘上小家電出海之風(fēng)。

　　跨境電商也在持續(xù)賦能，國內(nèi)電商歷史悠久，累積了豐富的線上營銷經(jīng)驗(yàn)，可以復(fù)制到海外市場。背靠國內(nèi)的強(qiáng)大供應(yīng)鏈，以及SharkNinja海外深度覆蓋的線下渠道，未來有望開拓更多市場，是創(chuàng)造增量的第二驅(qū)動力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品開發(fā)和區(qū)域拓展計(jì)劃不達(dá)預(yù)期、中美貿(mào)易持續(xù)影響關(guān)稅、出口供應(yīng)鏈緊張、原材料價(jià)格上漲未得到緩解。