東吳證券發(fā)布研究報告稱，維持中金公司（03908）“買入”評級，預(yù)計2022-24年歸母凈利為113/122/136億元，同比增速為5.21%/7.66%/10.99%，前值為121/142/167億元，對應(yīng)EPS為2.35/2.53/2.81元，當(dāng)前市值對應(yīng)2022-24年P(guān)B為0.66/0.58/0.5倍。該行預(yù)計隨著資本市場改革與注冊制全面推行，公司投行業(yè)務(wù)和財富管理步入良好發(fā)展。

　　事件：公司發(fā)布2022年一季報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.71億元，同比-14.53%；歸母凈利潤16.6億元，同比-11.49%；歸母凈資產(chǎn)896.72億元。

　　東吳證券主要觀點如下：

　　投資要點一季度表現(xiàn)尚符合預(yù)期，投行業(yè)務(wù)增長顯著：

　　1）投行業(yè)務(wù)大幅增長，盈利貢獻占比提升：受益于全面注冊制改革的穩(wěn)步推進以及馬太效應(yīng)的持續(xù)加劇，2022Q1實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比+58.8%至15.2億元，同時營收占比提升至29.9%（2021Q1為16.1%）。

　　2）市場大幅波動影響投資交易收入下滑：2022Q1上證指數(shù)/創(chuàng)業(yè)板指/滬深300漲跌幅分別-11%/-20%/-15%（2021年Q1分別為-1%/-7%/-3%），市場大幅波動影響投資交易收入下滑同比-46.1%至14.9億元。

　　3）市場動蕩下資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)堅挺：在一季度市場總體表現(xiàn)偏弱的背景下，公司資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于部分頭部公司，漲幅靠前，主要是子公司資管業(yè)務(wù)收入上升所致。2022Q1公司實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入3.5億元，同比+2.2%（同期中信證券(600030)-0.4%）。

　　信用減值損失沖回，質(zhì)押式業(yè)務(wù)規(guī)模增長：

　　1）預(yù)計代銷金融產(chǎn)品收入下滑致經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入波動：2022Q1市場日均股基成交額同比+7.29%至10909億元，該行預(yù)計由于市場大幅下挫致代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入下滑，導(dǎo)致公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比-11.2%至13.4億元。

　　2）信用減值損失沖回：2022Q1公司信用減值損失為-0.6億元（上年同期為0.3億元），同比-342.2%，主要是對應(yīng)收款項確認的減值轉(zhuǎn)回。

　　3）其他收益大幅增長：2022Q1公司其他收益同比+58.2%至0.9億元，主要是納稅手續(xù)費返還導(dǎo)致收入增加。

　　4）質(zhì)押式逆回購業(yè)務(wù)增長：2022Q1公司質(zhì)押式逆回購業(yè)務(wù)交易規(guī)模實現(xiàn)大幅增加，致買入返售金融資產(chǎn)同比+62.2%至419.5億元。

　　風(fēng)險提示：市場成交活躍度下降；股市波動沖擊自營投資收益；疫情控制不及預(yù)期。