國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，維持首鋼資源（00639）“增持”評(píng)級(jí)，考慮到2022年穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力下焦煤全年高景氣，上調(diào)2022/23年EPS至0.69/0.68港元（原0.52/0.51港元），預(yù)測(cè)2024年EPS 0.67港元，按行業(yè)平均結(jié)合30%的港股流動(dòng)性折價(jià)，給予2022年6xPE，目標(biāo)價(jià)由3.12港元升至4.02港元。2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.70億港元（+78%），歸母凈利25.38億港元（+135%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

　　國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

　　受益行業(yè)高景氣，盈利大幅增長(zhǎng)。

　　2021年公司原焦煤產(chǎn)量517萬噸（+4%），焦精煤產(chǎn)量/銷量為320/330萬噸（-1%/+1%），平均焦精煤售價(jià)（含稅）2019元/噸（+66%），Q1-Q4平均售價(jià)（含稅）為1270、1545、2250、2837元/噸，逐季提高。原焦煤生產(chǎn)成本379元/噸（+21%），其中按售價(jià)征收的資源稅費(fèi)等84元/噸（+75%），生產(chǎn)成本295元/噸（+11%），生產(chǎn)成本增加主要由于村民安置、環(huán)保支出增加及人工、電力成本增加。

　　價(jià)格彈性開始顯現(xiàn)，全年有望量?jī)r(jià)雙升。

　　1）2022年后公司精煤價(jià)格調(diào)整更市場(chǎng)化，根據(jù)公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)，一季度焦精煤平均售價(jià)（含稅）2263元/噸（+78%），明顯高于2021全年平均，業(yè)績(jī)彈性增加。焦煤供給緊缺延續(xù)，價(jià)格觸底回升后維持高位，公司對(duì)標(biāo)煤價(jià)柳林4號(hào)焦煤車板價(jià)Q1均價(jià)2730元/噸，4月均價(jià)進(jìn)一步提高至3104元/噸，后續(xù)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，焦煤價(jià)格有望維持強(qiáng)勢(shì)，公司靈活的調(diào)價(jià)機(jī)制將充分受益。

　　2）Q1公司焦精煤產(chǎn)量/銷量為95/99萬噸（+30%/27%），主要受益于精煤洗出率同比大幅提高15pct至72%。量?jī)r(jià)齊升，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。

　　現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕，高分紅高股息彰顯投資價(jià)值。

　　截至2021年底，公司現(xiàn)金及等價(jià)物44億港元近10年新高，現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕下持續(xù)高分紅回報(bào)股東，2021年全年派息每股40港仙分紅率80%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)靜態(tài)股息率13.5%，動(dòng)態(tài)股息率高達(dá)15.4%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：焦煤價(jià)格超預(yù)期下跌；煤炭產(chǎn)量不及預(yù)期。