天風證券發(fā)布研究報告稱，維持龍源電力（00916）“買入”評級，考慮公司業(yè)務拓展情況，預計2022-24年歸母凈利潤為75/88/97億元，對應PE為17/15/13倍。

　　事件：公司發(fā)布2022年一季度業(yè)績，實現(xiàn)收入104.22億元，同比增長4.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤22.58億元，同比降低22.88%。

　　天風證券主要觀點如下：

　　著力布局新能源賽道，風電裝機已達25.66GW

　　公司著力布局新能源賽道，截至2022年3月末，公司控股裝機容量達到2870萬千瓦，其中風電2566萬千瓦，火電187.5萬千瓦，其他可再生能源116萬千瓦。2022年一季度，公司累計完成發(fā)電量182.17億千瓦時，較2021年同期同比增長4.83%。其中，風電發(fā)電量增長5.13%，火電發(fā)電量減少0.64%，其他可再生能源發(fā)電量增長58.97%。2022Q1公司實現(xiàn)收入104.22億元，同比增長4.76%。分業(yè)務來看，風電分部收入（不含特許權服務收入）70.72億元，同比減少4.39%，火電分部收入31.59億元，同比增長32.29%，其他分部收入1.80億元，同比增長42.86%。

　　22Q1業(yè)績有所滑，下高項目儲備支持未來業(yè)績增長

　　在利用小時下降、2021年風機轉(zhuǎn)固導致折舊攤銷及其他相關費用上升等的影響下，公司2022年一季度盈利能力有所下滑，營業(yè)利潤率為41.91%，較2021年同期下降了8.92個百分點。此外，疊加公司對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益同比減少，公司2022年一季度歸母凈利潤同比降低22.88%至22.58億元。公司項目儲備充足，2021年在全國已組織的競爭配置中，公司中標容量達到9465兆瓦，其中風電2172兆瓦，光伏6113兆瓦，電網(wǎng)側(cè)儲能1180兆瓦/1920兆瓦時，分布式項目備案4900兆瓦，加上清潔供暖項目4000兆瓦，全年累計取得開發(fā)指標突破18365兆瓦，有望支持未來業(yè)績持續(xù)擴張。

　　通過吸收合并登陸A股，集團風電資產(chǎn)有望加速整合

　　龍源電力通過向平莊能源(000780)全體換股股東發(fā)行A股來對平莊能源進行換股吸收合并，獲得A股上市資格；并于2022年1月24日正式在深交所上市。龍源電力通過現(xiàn)金購買國家能源集團新能源資產(chǎn)，減少了龍源電力與國家能源集團之間新能源業(yè)務的潛在的業(yè)務重合，從而提高上市公司獨立性；同時，也助于龍源電力進行資源整合，增強企業(yè)競爭力。此外，國家能源集團明確將龍源電力作為國家能源集團風力發(fā)電業(yè)務整合平臺，逐步將集團控股的風力發(fā)電業(yè)務資產(chǎn)注入龍源電力，有望助力公司發(fā)展提速。

　　風險提示：電價下調(diào)的風險；政策執(zhí)行不及預期的風險；行業(yè)競爭過于激烈的風險；補貼持續(xù)拖欠的風險等。