文 | 港股研究社

　　回望2021年，狂奔多時(shí)的直播行業(yè)仿佛進(jìn)入了冷卻期，頭部玩家的年報(bào)大多不盡如意，部分企業(yè)還是憑借轉(zhuǎn)型的業(yè)務(wù)來盈利。尤其在監(jiān)管趨嚴(yán)之后，不少泛娛樂互聯(lián)網(wǎng)公司都在積極尋求轉(zhuǎn)型。

　　而在這種情形之下，一位成功突圍“千播大戰(zhàn)”的元老級(jí)玩家——花房集團(tuán)卻于今年4月底第二次向港交所主板遞交了上市申請(qǐng)。

　　然而，前有監(jiān)管新政、打賞遇阻，后有斗魚裁員、企鵝關(guān)停，如今才站在IPO大門之前的花房集團(tuán)，能否撐起這個(gè)姍姍來遲的上市夢？

　　高支出帶來高增長

　　成本端壓力不低

　　花房集團(tuán)是一家在線音視頻社交娛樂企業(yè)，主要提供音視頻直播娛樂及社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。按2021年來自所有渠道的收益計(jì)，花房在中國的所有在線娛樂直播平臺(tái)中排名第三，約占中國娛樂直播平臺(tái)收益總額的13.1%。

　　花房旗下主打平臺(tái)為花椒、六間房和Holla，其中前二者的主戰(zhàn)場分別為國內(nèi)的移動(dòng)端和PC端，后者則是一款面向海外市場的社交軟件。

　　截至2021年12月31日，花房集團(tuán)注冊(cè)用戶達(dá)3.911億，其中花椒的注冊(cè)用戶數(shù)量約為2.15億名，而根據(jù)用戶提供的資料顯示，于2021年，Z世代用戶約占花椒平均月活躍用戶的63.2%。

　　花椒似乎頗得Z世代的喜愛，這一點(diǎn)也能從數(shù)據(jù)上體現(xiàn)一二。據(jù)招股書顯示，于2019年、2020年及2021年，Z世代用戶分別貢獻(xiàn)花椒音頻內(nèi)容所得收益的46.6%、46.5%及43.8%。

　　美國學(xué)者托馬斯·科洛波洛斯曾說過，懂得如何靠攏這一代年輕人，未來的商業(yè)才能成功。誠如所言，獲得年輕人青睞的花房集團(tuán)自2019年起，不僅獲得了兩輪融資，還取得了比較亮眼的成績，具體表現(xiàn)為：

　　于2019年、2020年及2021年，花房的收益分別為28.31億元、36.83億元和46.00億元，毛利分別為7.06億元、10.11億元和12.23億元，同期毛利率則分別為24.9%、27.5%及26.6%。

　　圖源愛企查

　　不過，雖然花房在營收方面迅速發(fā)展，但該公司的年內(nèi)溢利出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。據(jù)招股書顯示，從2019年至2021年，花房凈盈利分別為1.91億元、-15.25億元和3.25億元。

　　造成這種局面的一大原因在于該集團(tuán)就花椒－六間房合并產(chǎn)生的商譽(yù)確認(rèn)減值虧損約17.78億元。同時(shí)，花房于2020年收購的猴啦科技所在的虛擬明星市場的發(fā)展速度低于該公司管理層的預(yù)期。在看不到該業(yè)務(wù)的潛在價(jià)值之后，花房選擇了暫停猴啦科技的業(yè)務(wù)，并確認(rèn)減值虧損0.655億元。

　　此外，花房在銷售成本上的投入仍在擴(kuò)大。據(jù)招股書披露，從2019年至2021年，該公司的銷售成本分別為21.25億元、26.72億元和33.77億元，占同期收益的75.1%、72.5%和73.4%。

　　圖源招股書

　　花房的成本之所以高居不下，是因?yàn)樵摴炯又亓藢?duì)主播的運(yùn)營成本投資，在上述期間，其主播成本分別為19.20億元、24.46億元和30.85億元，分別占同期收益總額的67.8%、66.4%及67.1%。

　　不過對(duì)于秀場直播平臺(tái)來說，主播就是支撐其提升活躍用戶的動(dòng)力，花房要想繼續(xù)競爭用戶流量，這部分的投入就不太可能大幅削減。

　　并且，花房還在招股書中表示，為了擴(kuò)大在中國及全球的用戶覆蓋范圍，預(yù)計(jì)將會(huì)產(chǎn)生更多的銷售及營銷開支，這意味著，短期內(nèi)，花房的銷售成本或?qū)⒅辉霾粶p。

　　業(yè)務(wù)增長依賴直播

　　 花房能否挖掘第二春？

　　近年來，經(jīng)濟(jì)的增長推動(dòng)了人均可支配收入的持續(xù)增長，以致中國消費(fèi)者對(duì)文化娛樂的需求也在持續(xù)增長。

　　這種現(xiàn)象催化了在線文化娛樂市場，按收益計(jì)，中國在線音視頻社交娛樂市場由2017年的618億元增長至2021年的4994億元，復(fù)合年增長率為68.6%，并預(yù)期將以2021年至2027年間17.7%的復(fù)合年增長率，于2027年達(dá)至13265億元。

　　圖源招股書

　　好的大環(huán)境當(dāng)然利好其中的玩家，如上所述，花房確實(shí)在營收方面實(shí)現(xiàn)了飛躍，但這份較為靚麗的數(shù)據(jù)背后，該公司仍需要面對(duì)許多挑戰(zhàn)。

　　據(jù)招股書顯示，花房的絕大部分收益產(chǎn)生自音視頻直播業(yè)務(wù)，于2019年、2020年及2021年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)分別占其收益總額約99.6%、99.6%及97.3%。

　　對(duì)單一業(yè)務(wù)的依賴也帶來一些風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)招股書顯示，疫情的出現(xiàn)雖然對(duì)線上業(yè)務(wù)具有一定的促進(jìn)作用，但這也對(duì)花房旗下許多需要去線下工作室進(jìn)行直播的PC端主播造成了出行限制，加之六間房為了留住更多主播而加大福利，這就導(dǎo)致其在2020年出現(xiàn)了業(yè)務(wù)下滑跡象，毛利率由2019年的42.2%減少至38.3%，繼而對(duì)花房的年度業(yè)績?cè)斐闪艘欢ǖ挠绊憽?/p>

　　顯然該公司也意識(shí)到了這個(gè)問題，在布局虛擬直播失敗之后，花房更想要像映客等同行一樣布局社交，因此花房全資收購了HOLLA Group，且沒有大幅調(diào)整其發(fā)展策略，而是繼續(xù)進(jìn)軍海外市場。

　　但目前來看，這步棋尚沒有發(fā)揮出很大的成效，于2021年，花房自社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)產(chǎn)生收益1.18億元，僅占收益總額的2.6%。

　　不能否認(rèn)的是，社交市場確實(shí)有著誘人的成長空間。App Annie在一份報(bào)告中指出，社交是一個(gè)日新月異的應(yīng)用領(lǐng)域，預(yù)計(jì)到2022年，社交應(yīng)用的收入將達(dá)到90億美元，比2020年增長82%。

　　然而在這片“大蛋糕”面前，不僅有著Facebook、微信等難以撼動(dòng)地位的霸主存在，還有著Clubhouse等后起之秀，彼時(shí)入局的花房，又要如何實(shí)現(xiàn)彎道超車呢？

　　結(jié)語

　　在今年的315晚會(huì)上，央視曝光了“男運(yùn)營假扮女主播”的行業(yè)亂象，隨后，中央網(wǎng)信辦等三部門開展“清朗·整治網(wǎng)絡(luò)直播、短視頻領(lǐng)域亂象”專項(xiàng)行動(dòng)，從嚴(yán)整治打賞失度、惡意營銷等問題。從這些跡象來看，秀場直播會(huì)成為今年的重點(diǎn)關(guān)照對(duì)象。

　　在行業(yè)形象受損、口碑面臨崩塌和監(jiān)管趨嚴(yán)等多重壓力之下，不論是花房還是其他秀場直播平臺(tái)，都背負(fù)著不小的生存壓力。而在本身業(yè)務(wù)燒錢的同時(shí)，還要發(fā)展新的業(yè)務(wù)，這或許就是該公司二度闖關(guān)IPO的原因。

　　然而，身為直播行業(yè)的玩家代表，花房所需要面對(duì)的問題，或許是上市之后需要盡快解決的。

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