5月19日訊（編輯 周新旸）近期，港幣觸及弱方兌換保證觸發(fā)中國香港金管局的連續(xù)入市干預。

　　至于金管局的操作對港股的影響，有機構(gòu)認為，影響有限，香港本地地產(chǎn)板塊或?qū)⒊袎?，銀行相對受益。

　　5月12日起，中國香港金管局已經(jīng)連續(xù)4次總計購買175億港幣來維持港幣匯率穩(wěn)定，值得市場關(guān)注。

　　4月以來，美聯(lián)儲引導緊縮預期走高以及美國通脹居高不下導致美債利率和美元持續(xù)走強，美元指數(shù)站上104，為2002年以來新高。

　　在美元走強、中美利差倒掛和疫情擾動導致市場擔憂增加的背景下，港幣對美元觸發(fā)7.85弱方兌換保證，為2019年3月以來首次，促使香港金管局在聯(lián)系匯率機制安排下連續(xù)買入港幣賣出美元以維護匯率穩(wěn)定。

　　聯(lián)系匯率制度示意圖

　　【中金公司(601995)、股吧】周四(5月19日)研判認為，香港金管局入市為聯(lián)系匯率機制下的正常操作；金管局有充足能力維護聯(lián)系匯率下幣值穩(wěn)定。

　　往前看，在通脹仍有粘性的環(huán)境下，美聯(lián)儲緊縮將是未來一段時間的強約束，短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，至于是否會再超預期則取決于通脹路徑和供給矛盾的緩解速度。

　　這一背景下，美元流動性收緊和金管局跟隨美聯(lián)儲加息、Hibor利率走高也將是大概率情形，這進而不排除仍會給港幣造成一定壓力，尤其是疫情緩解和穩(wěn)增長有效發(fā)力吸引海外資金明顯回流之前。

　　三大影響

　　參考2015-2018年美聯(lián)儲加息周期，香港銀行總結(jié)余由2015年末的4200億港幣降至2019年初的590億港幣，同期1個月Hibor從0.22%上升至2%以上。

　　當前總結(jié)余約為3300億港幣，不排除仍有回落空間（但總結(jié)余下降并不直接等于資金流出）。

　　2021年下半年以來香港銀行外幣凈頭寸下滑近3000億港幣

　　中金認為上述變化可能產(chǎn)生以下一些影響：

　　首先，單純香港利率上行和港幣走弱并非港股的主導因素。1985年以來數(shù)據(jù)顯示，1月Hibor與恒指月度收益的相關(guān)性僅為-7%，與恒生國企指數(shù)相關(guān)性為11%。

　　由于港股市場中資公司占到相當比例，因此香港自身的金融條件對于港股整體的影響并非單一主導因素，相比之下國內(nèi)增長和基本面狀況更為重要。

　　以2017年為例，即便面臨美聯(lián)儲加息和縮表、港幣整體走弱且Hibor抬升，但海外資金依然持續(xù)流入，推動人民幣走強和港股市場大漲。板塊層面，由于樣本較少沒有確定性的一致規(guī)律，更多還是有當時基本面環(huán)境和行業(yè)中觀環(huán)境決定。

　　其次，香港加息和利率走高或使本地地產(chǎn)邊際承壓。聯(lián)系匯率機制下，金管局跟隨美聯(lián)儲加息以及Hibor大概率繼續(xù)走高，將會提升香港本地的部分融資成本，進而可能對本地房地產(chǎn)融資帶來部分壓力。

　　據(jù)2021年12月調(diào)查顯示，香港97.2%的新發(fā)住房抵押貸款與Hibor利率掛鉤，1個月的Hibor是住房貸款主要基準。

　　再次，更高的利率環(huán)境可能提振本地銀行股的利潤空間。

　　香港本地銀行板塊可能相對受益于利率抬升和利差走闊，但最終表現(xiàn)仍取決于宏觀經(jīng)濟與市場環(huán)境。