東方財富發(fā)布研究報告稱，首予中手游（00302）“買入”評級，預(yù)計2022-24年營收為47.22/62.84/75.75億元（同比增速為19.36%/33.07%/20.54%），歸母凈利為7.52/9.55/11.24億元（同比增速為22.86%/27.12%/17.63%），EPS為0.27/0.35/0.41元/股，對應(yīng)PE為6/5/4倍，目標價2.56港元，較當前有24%的上升空間。公司自身研發(fā)能力突出，2022-23年產(chǎn)品線強勁，對比港股公司，該行認為其研發(fā)實力強勁，且預(yù)期有多款新游靜待上線，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相較業(yè)內(nèi)其他公司更為多元化。此外，2022年4月游戲版號恢復(fù)發(fā)放，行業(yè)估值有望逐漸修復(fù)。

　　東方財富主要觀點如下：

　　IP游戲為市場主流。

　　IP游戲具有目標用戶清晰，原作基礎(chǔ)熱度，題材較為安全等多項優(yōu)勢。2021年IP改編移動游戲收入達1297.7億元，對比2020年同比增長4.4%，在移動游戲總收入中占比達到57.5%，iOS游戲暢銷榜中超過半數(shù)游戲為IP改編游戲。

　　IP游戲界的頭號玩家。

　　公司深耕IP生態(tài)，旗下IP游戲的收入占比達到75%。公司現(xiàn)有55個授權(quán)IP和68個自有IP，為騰訊之外國內(nèi)擁有IP儲備數(shù)量最多的中國游戲發(fā)行商，IP題材、原作種類多元化，覆蓋多類用戶群體。公司獲取IP能力強，2021年又新獲《奧特曼》、《吞噬星空》、《鎮(zhèn)魂街》等多個IP，持續(xù)夯實內(nèi)容護城河。

　　海外業(yè)務(wù)取得突破，發(fā)行能力得到驗證。

　　2021年公司海外收入為4.59億元，同比增長7260%，收入占比自2020年的0.2%上升至11.6%，海外地區(qū)發(fā)行游戲表現(xiàn)出色，多款游戲在蘋果應(yīng)用商店暢銷榜、免費榜分別上榜。公司在海外取得突破主系公司不斷完善研運體系，在各地建立團隊，進行針對性的本地化營銷。公司優(yōu)秀的發(fā)行能力在海外進一步得到驗證。

　　IP運營覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈，價值持續(xù)發(fā)酵。

　　公司旗下《仙劍》IP在多地參與漫展類活動，同時公司與多方合作持續(xù)推出《仙劍》IP衍生文創(chuàng)商品。泛娛樂領(lǐng)域方面，公司在影視、動漫、音樂等領(lǐng)域都有所布局。2023年公司計劃上線的游戲《仙劍：世界》將與仙劍粉絲社區(qū)平臺聯(lián)合打造國風仙劍元宇宙。該行認為公司IP運營能力成熟，有望持續(xù)鞏固《仙劍》粉絲群體，實現(xiàn)IP價值的持續(xù)發(fā)酵。

　　風險提示：版號發(fā)放受限；游戲開發(fā)進度不及預(yù)期；游戲表現(xiàn)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。