招商證券（香港）發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中升控股（00881）“買入”評級，目標(biāo)價(jià)92港元，相當(dāng)于19.1x2022EP/E，整體而言，認(rèn)為其4月銷售表現(xiàn)是全年低谷期，預(yù)計(jì)5月和6月將持續(xù)地大幅度環(huán)比改善。雖然受疫情影響，但依靠公司較大的業(yè)務(wù)規(guī)模，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對強(qiáng)，融資成本有望持續(xù)下降，相對競爭對手的領(lǐng)先優(yōu)勢逆勢擴(kuò)大。

　　招商證券（香港）主要觀點(diǎn)如下：

　　根據(jù)5月20日恒生指數(shù)公司公告，中升控股將于6月13日起被納入恒生指數(shù)成分股，權(quán)重為0.26%。

　　該行認(rèn)為公司入選反映以下信息：1）入選恒指說明公司的治理水平、業(yè)務(wù)規(guī)模、市場前景獲得市場的充分認(rèn)可。公司已經(jīng)是中國最大的豪華車經(jīng)銷商，運(yùn)營狀況能充分反映中國高端車消費(fèi)的市場狀況，是對恒生指數(shù)成分股的有效補(bǔ)充。

　　2）入選后有望進(jìn)一步提升公司的品牌力，對接產(chǎn)業(yè)鏈上下游時(shí)有更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。

　　3）預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升公司的流動(dòng)性，預(yù)計(jì)入選恒指后帶來的買入資金超過10億港元。

　　4）估計(jì)銀行可能調(diào)整對公司的信貸評估分類，有利于公司進(jìn)一步降低融資成本，擴(kuò)大龍頭領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　基本面情緒面觸底，回購彰顯業(yè)務(wù)發(fā)展信心

　　根據(jù)公司的公告，公司從5月10日-13日回購了148.3萬股，相當(dāng)于股本的0.07%。該行認(rèn)為：1）4月份公司選擇在基本面和情緒面低潮期回購，反映管理層對業(yè)務(wù)發(fā)展信心充足，前景展望樂觀。2）反映公司有充裕的運(yùn)營資金發(fā)展業(yè)務(wù)，一方面通過回購提升資金利用效率，另一方面提升股票的價(jià)值。3）根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)，公司管理層前瞻性判斷準(zhǔn)確，歷次回購和增持股份后，股價(jià)在6個(gè)月內(nèi)最大漲幅高達(dá)20-60%。增持和回購期間是階段性市場底部的概率較高。

　　競爭優(yōu)勢逆勢擴(kuò)大，低谷期是買入機(jī)會(huì)

　　該行估計(jì)公司4月銷量受供應(yīng)鏈中斷等因素影響，同比下降超過20%，但大幅跑贏汽車行業(yè)的同比-47.6%，說明：1）公司的豪華車銷售具有韌性，尤其是在控制良好地區(qū)銷量仍維持較好的正增長。2）公司去年年底并表的仁孚增厚業(yè)務(wù)，外延擴(kuò)張作用明顯，緩沖行業(yè)下行沖擊。3）公司在廣深地區(qū)滲透率高，近期廣深地區(qū)推出給予汽車消費(fèi)補(bǔ)貼等政策，廣深受益明顯。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響，行業(yè)景氣度等不及預(yù)期。