光大證券發(fā)布研究報告稱，全球生物藥市場規(guī)模不斷擴大，研發(fā)熱情高漲，新藥研發(fā)成本快速攀升及藥企對CXO公司的依賴增強，截至2019年末，藥明生物（02269）在國內(nèi)和全球的市場占有率為78.6%/5.1%，是國內(nèi)絕對龍頭，商業(yè)化放量之路開啟。公司具多個全球領(lǐng)先的藥物開發(fā)平臺，并布局前沿技術(shù)及新技術(shù)平臺，施行“Follow&Win-the-Molecule”戰(zhàn)略，大幅提高項目收益率并推動管線快速增長，該行預(yù)計到2024年規(guī)劃產(chǎn)能將擴大到43萬升，全球領(lǐng)跑優(yōu)勢有望進一步鞏固。

　　光大證券主要觀點如下：

　　生物醫(yī)藥研發(fā)外包景氣度高，龍頭企業(yè)全球領(lǐng)跑

　　全球生物藥市場規(guī)模不斷擴大，研發(fā)熱情高漲，新藥研發(fā)成本快速攀升及藥企對CXO公司的依賴增強，催生了生物藥CXO市場的需求快速增長。根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計，全球生物藥CDMO市場有望于2025年達到254億美元（19~25E的CAGR為13.5%），中國生物藥CDMO市場有望于2023年達到44億美元（18~23E的CAGR為40.6%）。藥明生物是全球領(lǐng)先的生物制劑服務(wù)供貨商，截至2019年末，公司在國內(nèi)和全球的市場占有率分別為78.6%和5.1%，是國內(nèi)的絕對龍頭，并領(lǐng)跑全球市場。

　　多平臺藥物發(fā)現(xiàn)引擎，“Follow&Win-the-Molecule”戰(zhàn)略助力公司聚焦創(chuàng)新藥物研發(fā)

　　藥明生物目前擁有多個全球領(lǐng)先的藥物開發(fā)平臺，鑄成強有力的護城河，公司也前瞻性布局前沿技術(shù)及新技術(shù)平臺如ADC平臺、雙抗及疫苗平臺賦能全球藥企。公司的技術(shù)平臺主打提供“端到端”的一體化服務(wù)，能夠提供涵蓋整個生物制劑開發(fā)過程的服務(wù)，并且在開發(fā)過程中向客戶提供訂制解決方案，覆蓋從概念到商業(yè)化生產(chǎn)的全過程。公司實行“Follow-the-Molecule”戰(zhàn)略，顯著提升業(yè)務(wù)規(guī)模，轉(zhuǎn)化更多項目進入到后期開發(fā)階段，大幅提高項目收益率。公司也實行“Win-the-Molecule”戰(zhàn)略以領(lǐng)先的技術(shù)、最佳交付時間和最優(yōu)交付結(jié)果助力公司聚焦創(chuàng)新藥物研發(fā)，推動管線快速增長。

　　緊握全球創(chuàng)新機遇，加快全球產(chǎn)能布局

　　公司抓住全球創(chuàng)新機遇，產(chǎn)能提升空間巨大，預(yù)計到2024年規(guī)劃產(chǎn)能將擴大到43萬升，全球領(lǐng)跑優(yōu)勢有望進一步鞏固。目前全球在建15個生產(chǎn)基地，有望滿足合作伙伴激增的訂單需求，其中2022年新增產(chǎn)能預(yù)計將達到10萬升，公司有望極大受益于全球生物藥創(chuàng)新大時代。公司產(chǎn)能利用率高且持續(xù)提升，產(chǎn)能設(shè)計靈活，有望提高客戶粘性，加快交付速度。

　　風(fēng)險提示：公司產(chǎn)能擴張計劃或不及預(yù)期；生物藥CDMO市場的競爭程度加??；UVL事件進展不及預(yù)期。