中金發(fā)布研究報告稱，首予固生堂（02273）“跑贏行業(yè)”評級，主因考慮到核心競爭壁壘與優(yōu)質商業(yè)模式，目標價40.8港元，較當前有38.3%上行空間。作為中醫(yī)健康生態(tài)平臺先行者，通過自建和收購雙輪驅動線下服務網絡迅速鋪開，2021年實現營收13.72億元，2018-21年復合年增長率達23.6%。相較于市場，該行認為其有望借強大獲醫(yī)能力、標準化運營體系搭建及優(yōu)質自建/并購模型，實現長期可持續(xù)的量價齊升和業(yè)績增長。

　　報告中稱，從行業(yè)來看，在全周期健康管理的剛性需求下，政策春風加持下享有廣闊市場空間。人口老齡化、慢性病發(fā)病率上升帶來需求基數擴容，疊加居民健康意識和消費能力提升、政策大力支持，推動中醫(yī)醫(yī)療服務滲透率攀升，廣闊市場空間可期；據數據預測，2027年【線上線下(300959)、股吧】一體的中醫(yī)平臺市場規(guī)模有望達10076億元，2022-27年復合增長率為36.2%。

　　該行表示，公司在“好醫(yī)好藥好服務”下，優(yōu)質口碑驅動門店快速擴張盈利，線上線下同發(fā)展鑄就強抗風險能力。1）實力雄厚的醫(yī)師團隊、嚴格質控自有藥材供應鏈體系構筑護城河，優(yōu)質口碑推動持續(xù)獲客：擁有行業(yè)領先的中醫(yī)團隊，深厚產業(yè)資源和獲醫(yī)能力構筑核心競爭力，并發(fā)力自有醫(yī)生培養(yǎng)助力長期可持續(xù)發(fā)展，優(yōu)質品牌效應下形成高粘性的客戶群、良好口碑傳播和低引流費用。2）深耕廣深貢獻穩(wěn)健內生增長，快速搶占北京上海優(yōu)質市場，并不斷推進全國戰(zhàn)略擴張：于一線城市的24家機構貢獻超60%收入，受益于市場低滲透率和強消費能力，仍有廣闊發(fā)展空間；同時借助平臺體系和品牌效應帶動二三線城市門店高速增長。3）線上線下一體化模式保障經營穩(wěn)定性、進一步助推業(yè)務拓展：通過線上診療平臺高效整合利用線下資源，有效抵御經營風險。

　　潛在催化劑：醫(yī)生資源及門店拓展進度加速，產品升級驅動客均消費提升。