大和發(fā)研報指，該行下調整個證券行業(yè)的資本市場假設，主要將2022-24年A股日均成交量預測下調4-13%，以反映日均成交量走弱（本季度至今下跌7%）。

　　該行指出，招商證券(600999)(06099)2022年一季度，經紀業(yè)務的營收占比為27%，屬H股同業(yè)中最高。其業(yè)務也嚴重偏向高凈值人士（HNW），因此較同行面臨更大的傭金壓力。該行認為，招商證券的盈利對A股日均成交量最為敏感，預計日均成交量變動10%將導致其凈利潤變動4.7%，而其它同業(yè)均值為3.6%。同時，截至2022年5月31日，招商證券的IPO渠道（在新的IPO制度下）比較其它同行低32-55%。該行將其2022-24年投資銀行業(yè)務收入下調10-22%，以反映IPO收入疲軟。

　　該行表示，招商證券的IPO渠道表現疲軟且對A股ADT敏感性高于同業(yè)，將使其在經紀業(yè)務和投資銀行業(yè)務的收入增長低于同行。該行將招商證券2022-24年每股收益下調21-29%，目標價從14港元下調33%至9.4港元，評級從“買入”下調至“跑贏大市”。