中信證券發(fā)布投資策略報(bào)告指，高通脹、貨幣緊縮疊加衰退擔(dān)憂已終結(jié)美股13年的長牛，隨著基本面的惡化，下半年美股料將持續(xù)陷入“衰退交易”?；久鎭砜?，近期美國消費(fèi)者信心已降至歷史最低、個(gè)人儲蓄率也回落到金融危機(jī)期間水平；2季度起，已有多家美國大型企業(yè)宣布裁員或暫停招聘；同時(shí)，油價(jià)的高企將對企業(yè)的資本支出和生產(chǎn)能力造成沖擊，而食品價(jià)格的上行也將進(jìn)一步擠壓居民部門的消費(fèi)。

　　考慮到GDPNow預(yù)計(jì)2季度美國GDP增速為0.0%，該行判斷從今年下半年起美國經(jīng)濟(jì)便將陷入衰退、且至少持續(xù)半年以上。貨幣政策維度，雖然消費(fèi)品價(jià)格和薪資增速在下半年有望回落，但主導(dǎo)通脹預(yù)期的原油以及權(quán)重較大的租金價(jià)格粘性較強(qiáng)，短期制約貨幣政策空間；但若3季度起實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速惡化，不排除美聯(lián)儲或被迫上調(diào)通脹跟蹤目標(biāo)，以緩解經(jīng)濟(jì)增長和金融體系穩(wěn)定性的壓力。

　　美股來看，當(dāng)前標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)的動態(tài)估值分別為18.0倍和25.4倍，處于上一輪美聯(lián)儲貨幣緊縮期間63.2%和97.5%的歷史分位數(shù)，估值還未調(diào)整到位。同時(shí)，考慮到通脹、供應(yīng)鏈、物流、強(qiáng)勢美元等因素，美股業(yè)績料將延續(xù)年初以來階段性下修的趨勢。最后，在金融條件繼續(xù)收緊的過程中，較難看到機(jī)構(gòu)和散戶資金持續(xù)凈流入美股市場。因此，在美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期形成前，美股預(yù)計(jì)難迎來持續(xù)反彈，“衰退交易”將是貫穿美股市場下半年的主題，建議關(guān)注三大主線：

　　1）受益于“消費(fèi)降級”的品種：具備相對防御屬性的消費(fèi)品種，特別是“消費(fèi)降級”主線，包括麥當(dāng)勞，康寶濃湯，卡夫亨氏以及折扣零售商美元樹；

　　2）低估值、盈利高增的能源：短期油價(jià)預(yù)計(jì)仍居高不下，預(yù)計(jì)能源企業(yè)利潤也將維持高位，建議關(guān)注 估值處于歷史較低水平，盈利維持快速增長的雪佛龍和?？松梨冢?/p>

　　3）確定性強(qiáng)的科技藍(lán)籌：預(yù)計(jì)三季度以后，隨著市場對美聯(lián)儲過度緊縮的擔(dān)憂開始逐漸減弱， 流動性預(yù)期邊際轉(zhuǎn)暖或帶動優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)的估值修復(fù)。該行相對看好：軟件/云計(jì)算龍頭微軟、賽富時(shí)；充分布局網(wǎng)絡(luò)安全的Palo Alto Networks；芯片細(xì)分賽道中的龍頭英偉達(dá)和超威半導(dǎo)體。