6月22日，力量發(fā)展(01277)“又”發(fā)布盈喜公告。公司預(yù)計(jì)截至2022年6月30日止六個(gè)月的凈利潤(rùn)較2021年同期將增長(zhǎng)不少于30%。

　　之所以說(shuō)“又”，是因?yàn)楣P者注意到這家公司正在發(fā)生質(zhì)的變化。這是一家港股小而美煤炭公司，但其目前正在快速擴(kuò)張，集團(tuán)化發(fā)展趨勢(shì)越發(fā)明朗。

　　簡(jiǎn)要回顧力量發(fā)展業(yè)績(jī)，2013年，公司營(yíng)收僅有約1.27億元（人民幣，下同）；2017年，公司營(yíng)收達(dá)到約17.5億元；到了2021年末，公司營(yíng)收增長(zhǎng)到約55.81億元。不到十年，該公司營(yíng)收增長(zhǎng)了約44倍之多。

　　資料來(lái)源：東方財(cái)富

　　在公司發(fā)布本次盈喜公告后，力量發(fā)展業(yè)績(jī)大概率再上一個(gè)臺(tái)階，而這已經(jīng)是其自2017年中期報(bào)告以來(lái)連續(xù)第11次報(bào)告期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。快速小跑上臺(tái)階，正是這些年力量發(fā)展的真實(shí)寫照。

　　而這，或許也是其集團(tuán)化發(fā)展趨勢(shì)的真實(shí)寫照。2021年11月，公司由“力量能源”更名為“力量發(fā)展集團(tuán)”，其實(shí)并不是簡(jiǎn)單的換名稱，而是更加明確了未來(lái)“擴(kuò)大煤炭主業(yè)版圖+多元化探索”的集團(tuán)化發(fā)展戰(zhàn)略。

　　惹來(lái)爭(zhēng)議的收購(gòu)事項(xiàng)

　　在2021年11月更換了公司名稱之后，力量發(fā)展顯然加快了擴(kuò)張步伐。2021年12月，力量發(fā)展公告關(guān)連交易收購(gòu)富量100%股權(quán)，緊接著12月下旬公告收購(gòu)昌霖（持有貴州礦產(chǎn)資源項(xiàng)目）75%股權(quán)。到了2022年1月底，公司再度公告收購(gòu)事項(xiàng)，此次收購(gòu)的是寧夏礦產(chǎn)資源，該筆交易持續(xù)到最近6月份方才公告計(jì)劃全資收購(gòu)。

　　關(guān)于力量突然開(kāi)啟的“買買買”模式，市場(chǎng)解讀聲音眾多。一是認(rèn)為公司業(yè)務(wù)與地產(chǎn)無(wú)關(guān)，關(guān)連交易是否存在利益輸送行為？二是公司大手筆收購(gòu)礦產(chǎn)資源，資金運(yùn)營(yíng)能力問(wèn)題遭受質(zhì)疑。

　　市場(chǎng)總會(huì)存在不同的聲音，首先筆者認(rèn)為這完全是正常現(xiàn)象，沒(méi)有哪個(gè)公司擴(kuò)大發(fā)展是一帆風(fēng)順的。一致性的觀點(diǎn)在市場(chǎng)往往是很少，甚至是錯(cuò)誤的。

　　先看2021年12月公司改名后第一筆收購(gòu)——烏海富量100%股權(quán)。由于富量大股東和力量發(fā)展大股東的關(guān)系，且是收購(gòu)地產(chǎn)業(yè)務(wù)，市場(chǎng)確實(shí)容易產(chǎn)生聯(lián)想。

　　但事實(shí)上，如果進(jìn)一步看，力量發(fā)展是一個(gè)現(xiàn)金奶牛型成長(zhǎng)企業(yè)，其賬上現(xiàn)金充沛。截至2021年末，其現(xiàn)金及等價(jià)物達(dá)到約23.9億元。如此多現(xiàn)金放在賬戶偷懶，對(duì)于一個(gè)覬覦集團(tuán)化發(fā)展的中小盤公司，無(wú)疑太過(guò)奢侈。

　　當(dāng)前，地產(chǎn)業(yè)務(wù)處于寒冬期，但行業(yè)政策已開(kāi)始放松，地產(chǎn)資產(chǎn)有回暖跡象，在行業(yè)寒冬期買入有價(jià)值資產(chǎn)，待其回暖之際變現(xiàn)，毫無(wú)疑問(wèn)是一個(gè)不錯(cuò)的投資戰(zhàn)略選擇。正因如此，2022年5月公司再次購(gòu)入海南地產(chǎn)項(xiàng)目，該項(xiàng)目位于?？谑惺兄行?，相對(duì)更為優(yōu)質(zhì)，未來(lái)力量發(fā)展或通過(guò)該兩筆投資型地產(chǎn)業(yè)務(wù)收獲可觀的投資收益。

　　再看貴州礦產(chǎn)資源項(xiàng)目，仔細(xì)剖析公告可以看出，大股東先自己通過(guò)表外公司，經(jīng)過(guò)一系列礦場(chǎng)的兼并重組，取得了目標(biāo)礦場(chǎng)的采礦權(quán)、促成交易的必備條件后，才轉(zhuǎn)讓給到上市公司。但就算這樣，市場(chǎng)還是出現(xiàn)質(zhì)疑的聲音，持這種觀點(diǎn)的，或許是沒(méi)有仔細(xì)看公告，或許是選擇性看，結(jié)果就是只看到了自己想要的答案。

　　最后，是最新完成的寧夏礦產(chǎn)項(xiàng)目，該項(xiàng)目也是力量發(fā)展出手最大的項(xiàng)目，總價(jià)達(dá)到約31億元，對(duì)于一個(gè)市值僅有約51億港元（截至2022年6月23日）公司來(lái)說(shuō)，該筆交易可謂重磅。

　　細(xì)分來(lái)看，總價(jià)31.2億元交易對(duì)價(jià)分為三部分組成，第一部分股權(quán)對(duì)價(jià)，在上半年已經(jīng)一次性支付了約7.6億元。第二部分債權(quán)，即寧夏陽(yáng)光跟寧夏礦產(chǎn)出售方——中國(guó)陽(yáng)光和首鋼之間的股東借款，共約8.8億元也是一次性支付。

　　剩下約有14.8億元資源價(jià)款（本金加利息及資金占用費(fèi)），據(jù)悉，本次寧夏礦場(chǎng)資源項(xiàng)目不同于其他區(qū)域，當(dāng)?shù)刭Y源廳規(guī)定提前一次性先繳納資源價(jià)款。公告顯示，寧夏陽(yáng)光將就此等付款與資源廳及相關(guān)市政府部門訂立補(bǔ)充協(xié)議，應(yīng)付資源價(jià)款本金部分6.22億應(yīng)于該補(bǔ)充協(xié)議簽署的6個(gè)月內(nèi)支付，而其余款項(xiàng)將由2023年起十年內(nèi)分期支付。這樣看，其實(shí)力量發(fā)展面臨的資金壓力其實(shí)并不大。

　　此外，本次寧夏項(xiàng)目收購(gòu)周期較長(zhǎng)，出售方首鋼在2020年就做了資產(chǎn)評(píng)估，也并非說(shuō)市場(chǎng)高點(diǎn)收購(gòu)。至于力量連續(xù)收購(gòu)事項(xiàng)惹來(lái)眾多爭(zhēng)議，只能說(shuō)，這正是市場(chǎng)魅力所在，關(guān)鍵在于是否有真正用心去衡量。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，上述收購(gòu)事項(xiàng)并沒(méi)有對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生太多負(fù)面影響，說(shuō)明機(jī)構(gòu)資金仍然看好公司的發(fā)展。

　　煤炭資源版圖顯著擴(kuò)張

　　在收購(gòu)貴州礦產(chǎn)及寧夏礦產(chǎn)之前，力量發(fā)展專注于內(nèi)蒙古大飯鋪煤礦。大飯鋪煤礦是國(guó)內(nèi)民營(yíng)優(yōu)質(zhì)礦代表之一，其自產(chǎn)動(dòng)力煤品種“力量2號(hào)”，具有低硫、高灰熔點(diǎn)、水分含量低等特性，煤質(zhì)穩(wěn)定，是符合國(guó)家能源環(huán)保要求的優(yōu)質(zhì)煤炭品種，在動(dòng)力煤市場(chǎng)擁有定價(jià)權(quán)。

　　截至2021年末，大飯鋪煤礦擁有煤炭資源量約383.34百萬(wàn)噸，煤炭?jī)?chǔ)量約178.39百萬(wàn)噸（包括證實(shí)煤炭?jī)?chǔ)量80.72百萬(wàn)噸及概略煤炭?jī)?chǔ)量97.67百萬(wàn)噸）。根據(jù)去年10月內(nèi)蒙自治區(qū)文件，大飯鋪煤礦年產(chǎn)能核增至650萬(wàn)噸。

　　在連續(xù)收購(gòu)貴州礦產(chǎn)及寧夏礦產(chǎn)后，力量發(fā)展煤礦資源版圖顯著擴(kuò)大。貴州礦場(chǎng)項(xiàng)目由兼并重組而成，目前許可生產(chǎn)能力為每年60萬(wàn)噸。

　　寧夏礦場(chǎng)項(xiàng)目，包含韋一礦場(chǎng)和永安礦場(chǎng)，年產(chǎn)能合共210萬(wàn)噸?？偟V物資源量為342.83兆噸，控制資源量及推斷資源量分別合共為101.31兆噸（一兆噸約一百萬(wàn)噸）及241.52兆噸。該資源量幾乎等于再造一個(gè)大飯鋪煤礦，而在收購(gòu)寧夏項(xiàng)目后，力量發(fā)展愈發(fā)向著全國(guó)化布局之勢(shì)，集團(tuán)化趨勢(shì)明顯。

　　當(dāng)前，俄烏戰(zhàn)事影響全球能源商品價(jià)格，煤炭、油氣等價(jià)格水漲船高。而在全球新格局下，澳洲煤進(jìn)口量銳減，國(guó)內(nèi)供需環(huán)境偏緊格局短期不會(huì)發(fā)生根本變化，大宗周期仍將強(qiáng)勢(shì)。

　　力量發(fā)展坐擁若干優(yōu)質(zhì)煤礦，業(yè)績(jī)連續(xù)上新臺(tái)階，全國(guó)化、集團(tuán)化擴(kuò)張之路穩(wěn)步推進(jìn)。截至2022年6月23日，公司股息率TTM居然高達(dá)約20%（數(shù)據(jù)來(lái)源于富途），同時(shí)其PETTM僅有約1.67倍。低估值、高股息特征非常明顯，再加上公司連續(xù)多年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及集團(tuán)化發(fā)展趨勢(shì)，筆者對(duì)其未來(lái)充滿憧憬。