國海證券發(fā)布研究報告稱，維持美蘭空港（00357）“買入”評級，預(yù)計2022-24年實現(xiàn)旅客吞吐量1650/2800/3500萬人次，營業(yè)收入為16.96/26.41/32.91億元。另下調(diào)2022年歸母凈利潤至0.20億元，但長期看好其價值，當前價值持續(xù)低估。作為海南自貿(mào)港的空中門戶，2021年底二期投產(chǎn)后步入“雙跑道+雙航站樓”運營的發(fā)展新時代，并依托獨有的離島免稅優(yōu)勢，在生命周期的早期即可對客流實現(xiàn)高效變現(xiàn)。伴隨海航機場板塊移交國資，國有化取得標志性進展，多年來壓制估值的問題不復(fù)存在。

　　報告中稱，自貿(mào)港政策紅利持續(xù)釋放，公司量價齊升未來空間可期。1）量：遠期客流規(guī)劃近1億人次，較2019年的2420萬人次有近3倍增長空間，當下正處在生命周期的高速成長期，且?guī)缀酹毾?025年前島內(nèi)航空業(yè)務(wù)增量；2）價：離島免稅紅利持續(xù)兌現(xiàn)，2021年實現(xiàn)免稅銷售額38.22億/yoy35.76%，人均免稅銷售額已處于國內(nèi)領(lǐng)先。該行中性預(yù)期下2025年公司旅客吞吐量將達到約4000萬人次、免稅銷售額約為100億元，假設(shè)扣點率提升至25%，對應(yīng)免稅收入可達到約25億元。

　　該行表示，短期來看，公司客流恢復(fù)仍受疫情影響，2022年前五個月旅客吞吐量共計560萬人次/yoy-35%。但4月至今客流快速回升，業(yè)務(wù)量低谷已過，伴隨二期投產(chǎn)，新增折舊將對機場業(yè)績造成壓力。但長期而言，作為自貿(mào)港核心樞紐，天然擁有高端流量、空間廣闊，未來隨著離島免稅紅利持續(xù)釋放，機場客流變現(xiàn)效率有望持續(xù)提升，長期看好投資價值。