港股新股募資創(chuàng)近年最差表現(xiàn)，SPAC成IPO市場(chǎng)H1唯一亮色

　　港股新股市場(chǎng)今年上半年表現(xiàn)慘淡，新股上市量驟降9成，創(chuàng)下近年來(lái)新低，但1月香港聯(lián)交所推出SPAC（特殊目的收購(gòu)公司）機(jī)制不久后，有兩家全新的SPAC公司在IPO市場(chǎng)已掛牌成功，成為慘淡的新股市場(chǎng)難得的亮色，盡管美國(guó)已出現(xiàn)SPAC并購(gòu)交易量下滑、投資者情緒降溫等現(xiàn)象，但香港的試水仍在有條不紊地進(jìn)行且已吸取美國(guó)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，更重質(zhì)量而非數(shù)量，港版SPAC能否成為港股新經(jīng)濟(jì)的“活水源泉”，參與者能否圍繞SPAC制度構(gòu)建良好的生態(tài)系統(tǒng)、發(fā)起人的參與是否能攪動(dòng)傳統(tǒng)IPO市場(chǎng)，時(shí)間會(huì)給出答案。

　　此消彼長(zhǎng)，香港謹(jǐn)慎接棒意圖打造“精品”

　　今年1月，香港聯(lián)交所戰(zhàn)略性推出SPAC上市機(jī)制，這是繼韓國(guó)、馬來(lái)西亞、新加坡之后第四個(gè)引入SPAC的亞太資本市場(chǎng)。2009年韓國(guó)聯(lián)交所和馬來(lái)西亞聯(lián)交所在同年推出SPAC上市機(jī)制，但隨后的市場(chǎng)交易并不活躍。2020年全球經(jīng)濟(jì)受到新冠疫情的嚴(yán)重沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策、極低利率環(huán)境及上市方式快速便利引發(fā)SPAC投資熱潮，2021年美國(guó)SPAC上市更是達(dá)到頂峰，SPAC數(shù)量和募資總額升至613家和1625億美元，占美國(guó)新股比例的63%。2021年9月，新加坡交易所發(fā)布SPAC主板上市規(guī)則，截至今年六月中旬，共有三家SPAC在新交所上市。盡管今年Q1起美股SPAC驟然降溫，但為提升香港資本市場(chǎng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和多元化，香港加快推進(jìn)SPAC在港上市機(jī)制，并立足“人有我優(yōu)”的原則，采取了更嚴(yán)格的上市及并購(gòu)規(guī)則，在推動(dòng)多元化資本市場(chǎng)發(fā)展與保證高質(zhì)量SPAC之間取得平衡。

　　港版SPAC能成為港股新經(jīng)濟(jì)的“活水源泉”嗎？

　　增設(shè)SPAC機(jī)制是香港構(gòu)建多元化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的重要戰(zhàn)略之一，以吸引中國(guó)及世界各地更多企業(yè)來(lái)港上市。港版SPAC博采眾長(zhǎng)，相較于美國(guó)、新加坡的機(jī)制，更強(qiáng)調(diào)高專業(yè)性、對(duì)投資者的保護(hù)及提高交易價(jià)格的公允性。SPAC制度下企業(yè)的估值主要取決于發(fā)起人和PIPE，香港SPAC制度側(cè)重專業(yè)性的優(yōu)勢(shì)將被放大，而新經(jīng)濟(jì)企業(yè)也有望受惠于此取得理想的估值。聯(lián)交所因地制宜推出SPAC制度，與近年高速發(fā)展的新經(jīng)濟(jì)高度契合，有助于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在SPAC中獲得更合理估值，并有了并購(gòu)及傳統(tǒng)IPO之外的新選擇。

　　SPAC交易策略：IPO后、與目標(biāo)公司并購(gòu)前或是最佳窗口

　　聯(lián)交所SPAC發(fā)展勢(shì)頭正趕超新交所，截至六月已有十三家SPAC申請(qǐng)上市，兩家成功上市。首批香港SPAC發(fā)起人類別多樣，集結(jié)中資金融機(jī)構(gòu)、私募基金實(shí)控人、企業(yè)家名人、境外上市中國(guó)企業(yè)等，并且多數(shù)重點(diǎn)關(guān)注亞太地區(qū)或中國(guó)內(nèi)地的新消費(fèi)、新能源等熱門領(lǐng)域。SPAC相較于傳統(tǒng)IPO具有更靈活的交易策略，SPAC IPO、尋找并購(gòu)標(biāo)的、De-SPAC等時(shí)點(diǎn)均可入場(chǎng)。為避免并購(gòu)后的劇烈股價(jià)波動(dòng)以及發(fā)起人股份帶來(lái)的攤薄效應(yīng)，我們認(rèn)為IPO后、與目標(biāo)公司并購(gòu)前或成為SPAC最佳投資窗口。