中金發(fā)布研究報告稱，維持雅迪控股（01585）“跑贏行業(yè)”評級，冠能3及海外銷量突破有望帶動ASP提升，目標價上調25%至20港元，較當前股價有27%的上行空間。此次冠能3代產品售價在3999-6999元不等，價格帶中樞上移，該行認為產品綜合性能突出，有望于下半年逐步上量，全年冠能系列占比有望提升至50%左右。

　　中金主要觀點如下：

　　主動優(yōu)化產品結構，期待均價進一步提升。

　　銷量端看，該行認為上半年疫情對供應鏈、物流與消費者線下購車形成一定制約，但參考2020年疫情防控后電動二輪車需求的快速反彈，該行預計1H22行業(yè)終端出貨量保持較高景氣度。2021年公司市占率達到28.5%，帶動公司戰(zhàn)略重點逐步從量增轉向盈利改善，該行認為公司持續(xù)優(yōu)化產品結構，主動削減盈利性較差的2B產品訂單，但2C銷量有望保持同比增長。從產品結構來看，該行認為冠能系列具備強產品力，2022年銷量占比有望自2H21的31%提升至40%以上，綜合帶動產品均價及凈利潤率提升。

　　冠能3發(fā)布，繼續(xù)貫徹品牌及產品向上。

　　6月27日雅迪舉辦冠能3新品發(fā)布會，展出冠能3 S9、E9及Q7等新品，發(fā)布TTFAR 3.0增程系統、 TTFAR石墨烯3代Plus電池、TTFAR碳纖維2.0鋰電。TTFAR碳纖維2.0鋰電采用方形層疊電芯及緊湊pack工藝，容量較雅迪普通鋰電池提升100%，搭載此款電池的S9 MAX是業(yè)內首款續(xù)航可達200公里的新國標電動自行車。冠能3 E9、Q7等電摩新品搭載TTFAR石墨烯3代Plus電池，電池容量較雅迪普通鉛酸電池提升約30%。此次冠能3代產品售價在3999-6999元不等，價格帶中樞上移，該行認為產品綜合性能突出，有望于下半年逐步上量，全年冠能系列占比有望提升至50%左右。

　　完成新股配售，率先走向海外市場。

　　公司于5月底完成港股配售，融資總額為8.66億港元，主要用于建設海外研發(fā)中心、工廠、分銷網絡及推進潛在的收并購業(yè)務，同時加強核心零部件研發(fā)。2022年6月/7月公司先后在西班牙舉行雅迪品牌發(fā)布會、VFLY新品發(fā)布會，東盟市場同步推進越南工廠復產和渠道開拓。產品上，歐洲市場計劃以VFLY品牌為主打，首推高速電摩產品。該行認為2022年公司海外銷量預期有望從5萬輛提升至10萬輛以上，實現倍數式增長。長期看，海外市場具有空間足/滲透低/格局優(yōu)/盈利好的特點，公司作為國內電動兩輪車龍頭企業(yè)，產品力及供應鏈優(yōu)勢突出，該行預計公司有望打通本土渠道帶動銷量提升，形成渠道拓展、銷量提升、工廠投產的良性循環(huán)，逐步構建海外品牌影響力。