浙商證券發(fā)布研究報告稱，維持泡泡瑪特（09992）“買入”評級，預計2022-24年分別實現營收63/84.7/108.2億元，歸母凈利潤9.8/13.9/18.8億元，長期看好其效率提升與海外市場拓展共同打開成長天花板。因疫情等多因素影響，2022H1公司凈利率承壓以收入增長30%與凈利潤減少35%計算，凈利率約為10.1%，主要系毛利率承壓與費用率增長。

　　報告中稱，2022H1公司共推出新品114款/系列（包括盲盒、BJD、衍生品、MEGA等），21年同期為124款/系列，考慮上半年疫情影響整體經營效率與終端需求，實際保持了較快的上新速度，能夠維持較快的上新主要由于供應鏈能力持續(xù)優(yōu)化，21年銷售預測準確率已經接近50%（玩具行業(yè)銷售預測的最高水平）。柔性化生產線建設持續(xù)推進，當前下單至量產出貨僅2-3月，反單縮短至1-2月。該行認為公司核心優(yōu)勢在于構建了效率不斷提升的一體化潮玩平臺，看好平臺優(yōu)勢下構建的多IP矩陣與不斷提升的經營效率推動實現穩(wěn)健成長。

　　泡泡瑪特2022年以來海外開店步伐提速，加速國際化戰(zhàn)略，年初至今已于英國、中國澳門、新西蘭、韓國完成4家線下門店的布局。截至當前共擁有26家線下門店，并計劃至年底將正式門店擴張至25家，實現門店數量翻倍增長。今年海外拓展加速有賴于公司2018-21年進行了產品、渠道、營銷等全面布局，進入積累釋放期，該行看好公司出海前景并打開成長天花板。