浦銀國際發(fā)布研究報告稱，維持百威亞太（01876）“買入”評級，下調(diào)2022-24年利潤1%-4%，同時下調(diào)收入5%-6%，反映潛在匯率影響，目標(biāo)價31港元。長期來看，公司在高端與超高端領(lǐng)域的高速增長將繼續(xù)驅(qū)動單價與利潤率的提升。

　　公司方面，于2Q22取得3.7%的內(nèi)生收入增長，好于1Q22。亞太東內(nèi)生EBITDA的大幅飆升（同比增34.9%）部分抵消了中國內(nèi)生EBITDA的下跌（同比降13.7%），使整體內(nèi)生EBITDA僅下跌5.6%，內(nèi)生EBITDA利潤率下跌3.1ppts?？紤]到中國市場有望持續(xù)邊際改善、韓國與印度市場在低基數(shù)及疫后的持續(xù)發(fā)力、以及較熱的天氣情況，該行認為公司3Q22的內(nèi)生收入有望繼續(xù)加速增長，但2H22的報表收入與利潤可能繼續(xù)遭受較大的匯率影響。

　　行業(yè)方面，在疫情期間出現(xiàn)短期的“消費降級”現(xiàn)象，主要是渠道與市場結(jié)構(gòu)變化所造成的。高端與超高端產(chǎn)品在現(xiàn)飲渠道與高線城市占比相對較大。但伴隨逐步好轉(zhuǎn)，高端與超高端啤酒在6月已恢復(fù)至雙位數(shù)增長，在未受疫情影響的區(qū)域2Q22也取得雙位數(shù)增長。這也證明中國市場的啤酒高端化趨勢不會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改變。

　　浦銀國際表示，公司在韓國與印度有望持續(xù)貢獻高增長，2Q22的韓國市場份額環(huán)比大幅增加，推動收入加速增長，預(yù)計百威韓國收入將在未來兩個季度保持較高速增長。此外，隨著漲價作用的逐漸顯現(xiàn)、高端化的持續(xù)進行以及原材料價格高位回落，利潤率依然有較大提升空間。另預(yù)計印度對公司的收入貢獻已達中到高單位數(shù)，考慮到該市場巨大的消費升級潛力，該行認為有望成為公司未來主要的增長動力。