國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持信達(dá)生物（01801）“買入”評(píng)級(jí)。公司二季度營(yíng)收過10億，同比增速略降，看好下半年業(yè)績(jī)修復(fù)，目前銷售人員已近3000人，團(tuán)隊(duì)搭建基本完成，保障三四季度疫情恢復(fù)后銷售回暖。維持盈測(cè)預(yù)計(jì)2022/23/24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62/80/103億元（同比增長(zhǎng)38%/29%/29%）。此外，公司合作賽諾菲，引進(jìn)高潛力腫瘤藥，探索與達(dá)伯舒聯(lián)用潛力。

　　國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

　　2季度營(yíng)收過10億，同比增速略降，看好下半年業(yè)績(jī)修復(fù)。

　?。?）截至2022年2季度末，公司共7款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，產(chǎn)品總收入過10億元，在疫情影響下收入與1季度基本持平。受疫情影響，產(chǎn)品銷售受到限制，整體增長(zhǎng)趨緩。公司及時(shí)調(diào)整銷售策略，維持總體收入增長(zhǎng)趨勢(shì)，但同比增速略低于預(yù)期。

　　（2）信迪利單抗繼3項(xiàng)新適應(yīng)癥進(jìn)入醫(yī)保目錄后，于今年6月新批一線食管癌、一線胃癌兩大癌種，患者人群擴(kuò)大，中國(guó)PD-1市場(chǎng)地位加強(qiáng)。公司創(chuàng)新藥產(chǎn)品組合持續(xù)豐富，除已上市7款藥品外，另有3款處于上市審評(píng)、3款處于Ⅲ期/關(guān)鍵性臨床、19款處于臨床前開發(fā)階段。

　?。?）商業(yè)化團(tuán)隊(duì)重組，下半年銷售回暖確定性提升。公司商業(yè)化運(yùn)營(yíng)實(shí)施精益運(yùn)營(yíng)策略，通過精細(xì)化管理提高團(tuán)隊(duì)效率；舉辦學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)，積極推動(dòng)產(chǎn)品在全國(guó)范圍內(nèi)的銷售。目前銷售人員已近3000人，團(tuán)隊(duì)搭建基本完成，保障三四季度疫情恢復(fù)后銷售回暖。

　　合作賽諾菲，引進(jìn)高潛力腫瘤藥，探索與達(dá)伯舒聯(lián)用潛力。

　?。?）賽諾菲授予公司sar408701、SAR444245在中國(guó)臨床開發(fā)和商業(yè)化權(quán)益，包括探索與達(dá)伯舒之間的聯(lián)用潛力；第一批次將以42.42元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司股票，現(xiàn)金總額300萬歐元。

　?。?）SAR408701，是靶向癌胚抗原相關(guān)細(xì)胞黏附分子5（CEACAM5）的ADC藥物，正在全球進(jìn)行二線非小細(xì)胞肺癌的Ⅲ期臨床以及一線非小細(xì)胞肺癌、胃癌和其他實(shí)體瘤的全球Ⅱ期臨床；后續(xù)賽諾菲有權(quán)獲得不超過8000萬歐元的開發(fā)里程碑款以及產(chǎn)品在中國(guó)上市后凈銷售額的特許權(quán)使用費(fèi)。

　?。?）SAR444245，是定點(diǎn)PEG修飾、工程化、重組人源白介素2（IL-2），可以特異性的與低親和力的IL-2受體結(jié)合。在包括皮膚癌、腸胃癌、非小細(xì)胞肺癌等癌種開展全球Ⅱ期臨床；后續(xù)賽諾菲有權(quán)獲得不超過6000萬歐元的開發(fā)里程碑款以及產(chǎn)品在中國(guó)上市后凈銷售額的特許權(quán)使用費(fèi)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新藥研發(fā)進(jìn)展、產(chǎn)品上市時(shí)間、產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。