國泰君安發(fā)研報(bào)指，【百濟(jì)神州(688235)、股吧】發(fā)布公告，22年Q2單季營收3.41億美元，同比增長127%；其中產(chǎn)品收入3.05億美元，同比增長120%；凈虧損5.71億美元，虧損額同比增加0.91億美元；期末在手現(xiàn)金及等價(jià)物約57億美元，季度環(huán)比下降約6億美元。符合預(yù)期。維持22-24年收入預(yù)測(cè)為16.26、22.68、26.74億美元。

　　盡管受到疫情的影響，但是公司核心品種持續(xù)放量：受益于醫(yī)保適應(yīng)癥擴(kuò)大,替雷利珠單抗(PD-1)Q2單季收入1.05億美元，同比增長40%，環(huán)比增長20%，與行業(yè)龍頭銷售規(guī)模差距進(jìn)一步縮小。澤布替尼(BTK)收入1.29億美元，同比增長204%，環(huán)比增長23%；其中，中國收入0.37億美元，同比增長39%；美國收入0.88億美元，同比增長456%，預(yù)計(jì)主要受益于MCL、WM和MZL適應(yīng)癥滲透率持續(xù)提升。Amgen授權(quán)品種實(shí)現(xiàn)銷售額0.30億美元，處于爆發(fā)初期。諾華授權(quán)產(chǎn)品開始在中國廣闊市場進(jìn)行推廣。銷售、一般及管理費(fèi)用3.31億美元，同比增長43%，主要驅(qū)動(dòng)因素為員工人數(shù)以及商業(yè)費(fèi)用的增加。外幣存款因兌美元匯率變動(dòng)造成了期末現(xiàn)金損失0.80億美元。

　　澤布替尼CLL/SLL兩項(xiàng)3期臨床試驗(yàn)獲得積極結(jié)果，上市申請(qǐng)已獲美國FDA受理，PDUFA日期為23年1月；替雷利珠單抗二線食管鱗癌美國FDA延遲審批溝通函中僅提及因旅行限制造成審評(píng)工作延緩，23年有望提交一線胃癌、一線食管鱗癌、一線肝癌上市申請(qǐng)。歐司珀利單抗(TIGIT)進(jìn)度處全球第一梯隊(duì)，近期與諾華針對(duì)該品種合作再次驗(yàn)證公司研發(fā)能力較強(qiáng)。早期管線如BGBA445(OX40)、BGB-15025(HPK-1)、BGB-11417(BCL-2)進(jìn)展順利。22Q2研發(fā)費(fèi)用3.78億美元，同比增長6%。

　　根據(jù)dcf絕對(duì)估值，該行維持目標(biāo)價(jià)為164.5港元，維持增持評(píng)級(jí)。