招商證券國際發(fā)研報指，信達生物(01801)22年二季度產(chǎn)品銷售為10億元（環(huán)比持平）。據(jù)該行測算，達伯舒二季度約為4.9-5億元銷售額，低于該行和市場預期區(qū)間的6-7億元。此外達伯舒二季度銷售額同比下降30%，環(huán)比下降14%，已經(jīng)是連續(xù)兩個季度出現(xiàn)同比下降（一季度同比下降22%）。銷售疲軟的原因主要是國家醫(yī)保目錄降價和市場競爭加劇，雖然銷量仍然錄得增長。除上述負面影響外，信達表示上半年的新冠疫情和銷售隊伍重組也一定程度影響了二季度的銷售。隨著銷售重組完成，公司預計22年下半年收入將迎來復蘇。

　　盡管如此，考慮到醫(yī)保負面影響持續(xù)和競爭加劇，該行認為二季度的PD-1銷售不及預期可能并不會在短期內(nèi)改善。故將達伯舒22/23財年的銷售額同下調(diào)至25億/35億元?；诜诸惣涌偣乐捣?，該行將信達生物目標價從110港元下調(diào)至90港元。該行重申對22年下半年中國創(chuàng)新藥概念看多的觀點，并維持對信達生物的“增持”評級，且屬其行業(yè)首選股。

　　該行續(xù)指，與賽諾菲戰(zhàn)略合作再次彰顯公司價值。該行認為至暗時刻已經(jīng)過去（例如：PD-1銷售疲弱和銷售隊伍調(diào)整），并預計22年下半年前在的全球M&A/BD復蘇（例如：賽諾菲支付約29%溢價對信達進行股權(quán)投資）有望進一步驅(qū)動創(chuàng)新藥概念的情緒修復和創(chuàng)新藥龍頭的估值重估。