中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（02328）“買入”評(píng)級(jí)，因上半年承保端和投資端業(yè)績(jī)均超預(yù)期，參考中報(bào)，調(diào)整2022/23/24年EPS預(yù)測(cè)至1.23/1.32/1.42元；受投資資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)影響，下調(diào)同期BPS預(yù)測(cè)至9.72/10.55/11.45元，目標(biāo)價(jià)11港元，為金融股中的消費(fèi)股。公司上半年承保端和投資端表現(xiàn)均超預(yù)期，該行預(yù)計(jì)車險(xiǎn)仍將在穩(wěn)住市場(chǎng)份額的情況下實(shí)現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)的盈利水平；而非車險(xiǎn)將受益于價(jià)費(fèi)聯(lián)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)下承保利潤(rùn)的改善。

　　車險(xiǎn)方面：2022年上半年車險(xiǎn)行業(yè)/中國(guó)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比+6.2%/+6.7%，公司車險(xiǎn)綜合成本率為95.4%，同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。車險(xiǎn)市場(chǎng)兩大頭部公司采取競(jìng)爭(zhēng)均衡的市場(chǎng)定價(jià)策略，在行業(yè)整體承保盈虧平衡的情況下，保持價(jià)格和費(fèi)用的浮動(dòng)，從而確保市場(chǎng)地位，即便是新能源車業(yè)務(wù)，在行業(yè)發(fā)展初期也同樣采取類似的浮動(dòng)定價(jià)策略保持市場(chǎng)份額的大幅領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。中國(guó)財(cái)險(xiǎn)承保盈利主要建立在固定成本的規(guī)模效應(yīng)基礎(chǔ)上，份額的領(lǐng)先不僅保障盈利能力，還提供資源基礎(chǔ)進(jìn)行包括定價(jià)、核保、核賠、落地服務(wù)等方面的創(chuàng)新和優(yōu)化。

　　非車險(xiǎn)方面：2022年上半年非車險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)12.7%，占總保費(fèi)收入的53.6%，同比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)；非車險(xiǎn)承保利潤(rùn)率為3.2%，同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。規(guī)模貢獻(xiàn)：保費(fèi)增長(zhǎng)主要由意健險(xiǎn)（同比+14.7%，占非車險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)的53%）和農(nóng)險(xiǎn)（同比+23.8%，占非車險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)的42%）貢獻(xiàn)。利潤(rùn)貢獻(xiàn)：承保利潤(rùn)主要由農(nóng)險(xiǎn)、信用保證險(xiǎn)和其他保險(xiǎn)貢獻(xiàn)。虧損業(yè)務(wù)：意健險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)發(fā)生承保虧損，其中責(zé)任險(xiǎn)綜合虧損6.5億元為最多險(xiǎn)種，主要受去年一些相對(duì)低質(zhì)量的雇主責(zé)任險(xiǎn)保單的持續(xù)影響，但隨著存量業(yè)務(wù)的出清和優(yōu)化，預(yù)計(jì)其承保利潤(rùn)下半年會(huì)有所改善。