2022年上半年，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力顯現(xiàn)，疊加疫情、原料價格上漲等因素，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力。不過，隨著高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作有效推進(jìn)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策效應(yīng)逐步釋放，我國經(jīng)濟(jì)在較短時間內(nèi)企穩(wěn)回升，展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性與發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　在此背景下，國內(nèi)領(lǐng)先的大型建材家居產(chǎn)業(yè)集團(tuán)中國聯(lián)塑（2128.HK）交出了一份穩(wěn)健的年中成績單。公司穩(wěn)步推進(jìn)塑料管道系統(tǒng)這一核心業(yè)務(wù)，亦積極拓展建材家居、環(huán)保、供應(yīng)鏈服務(wù)平臺等其他業(yè)務(wù)，更成功開拓光伏產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)各業(yè)務(wù)板塊資源共享、相互賦能與協(xié)同發(fā)展。

　　報告期內(nèi)，中國聯(lián)塑營業(yè)收入同比增長1.1%至148.9億元（人民幣，下同），毛利及毛利率分別為39.43億元及26.5%，盈利能力保持穩(wěn)定。

　　穩(wěn)中有進(jìn)的背后，中國聯(lián)塑的經(jīng)營韌性來自哪里？其競爭力是否具有可持續(xù)性？我們將從多個維度解答這一問題。

　　一、整體概況：營收規(guī)模創(chuàng)新高，正增長彰顯強(qiáng)大韌性

　　半年報顯示，2022年上半年，中國聯(lián)塑實現(xiàn)營業(yè)收入148.9億元，同比增長1.1%，營收規(guī)模創(chuàng)近5年同期新高；毛利率為26.5%，較去年全年提升0.15個百分點，盈利能力較為穩(wěn)定。

　　經(jīng)過近36年的發(fā)展，中國聯(lián)塑業(yè)務(wù)版圖已覆蓋塑料管道、建材家居、環(huán)保、供應(yīng)鏈服務(wù)、光伏等領(lǐng)域，持續(xù)為人們提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與服務(wù)，已然成長為建材家居行業(yè)的頭部企業(yè)。

　　分地區(qū)來看，報告期內(nèi)華南區(qū)域營收占比達(dá)50.7%，依然穩(wěn)坐半壁江山，華東、西北與中國境外占比均有提升，尤其是境外營收占比由3.1%（2021年上半年）上升至5.2%（2022年上半年），海外本土化發(fā)展成效逐步顯現(xiàn)。

　　生產(chǎn)基地方面，目前公司已建立超過30個生產(chǎn)基地，分布于中國18個省份及海外國家，可大幅降低運輸半徑限制帶來的影響；公司分銷網(wǎng)絡(luò)也基本覆蓋全國，目前已與2706名獨立一級經(jīng)銷商建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，有力保障公司區(qū)域保供能力與服務(wù)響應(yīng)速度，及時高效為客戶提供豐富產(chǎn)品與專業(yè)服務(wù)。

　　而從同行今年上半年的業(yè)績來看，多數(shù)企業(yè)營收均出現(xiàn)了同比下滑，甚至有的企業(yè)下滑幅度超過了20%。在此背景下，中國聯(lián)塑為何能穿越行業(yè)周期、實現(xiàn)穩(wěn)健正增長？其背后的經(jīng)營“密碼”是什么？

　　我們認(rèn)為，塑料管道主業(yè)積極進(jìn)取、建材家居業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)步步釋放、海外發(fā)展成效漸顯、光伏等新業(yè)務(wù)加速推進(jìn)等有利因素，共同護(hù)航中國聯(lián)塑這艘中國制造巨輪在大浪中穩(wěn)健前行。

　　二、塑料管道：受益新基建，精準(zhǔn)戰(zhàn)略助推正增長

　　報告期內(nèi)，塑料管道系統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn)，營收同比增至127.63億元，占總收入的比重高達(dá)85.7%，依然是貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)板塊。塑料管道系統(tǒng)業(yè)務(wù)取得正增長，得益于中國聯(lián)塑對市場的準(zhǔn)確判斷、精準(zhǔn)布局與積極行動。

　　首先，今年上半年，穩(wěn)增長政策不斷加碼，基建作為穩(wěn)增長的排頭兵，景氣度持續(xù)攀升，尤其在國家適度超前的基礎(chǔ)設(shè)施投資戰(zhàn)略下，城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、油氣管網(wǎng)與水網(wǎng)建設(shè)等為基建投資帶來了大量增量需求。作為塑料管道龍頭企業(yè)，中國聯(lián)塑緊跟國家政策與市場需求，持續(xù)擴(kuò)大管道布局，并加強(qiáng)與基建龍頭央企國企的合作力度，積極投入國家戰(zhàn)略工程與市政改建等項目，為塑料管道業(yè)務(wù)贏得更多增量需求。

　　其次，上半年盡管公司耗用的原材料成本同比增幅較大，且產(chǎn)品售價增幅未能完全覆蓋成本上漲及整體銷量下滑，但中國聯(lián)塑繼續(xù)發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，積極控制原材料和生產(chǎn)成本，并適時調(diào)整售價，使毛利率維持在合理和穩(wěn)健水平。

　　再次，在需求疲弱、市場競爭加劇的背景下，公司積極拓展塑料管道及管件的應(yīng)用層面，持續(xù)開拓農(nóng)業(yè)及海洋養(yǎng)殖產(chǎn)品，擴(kuò)大市場占有率，帶動銷量增長，豐富營收來源。

　　此外，中國聯(lián)塑加大了海外拓展步伐，塑料管道業(yè)務(wù)來自境外的營收占比由2.6%（去年上半年）上升至4.1%（今年上半年）。從具體動作來看，公司重點拓展了東南亞市場，以把握當(dāng)?shù)佚嫶蟮膬?nèi)需市場和基建發(fā)展。其中，公司于印度尼西亞的1期生產(chǎn)基地已投入運營，今年下半年將額外增加生產(chǎn)線擴(kuò)大產(chǎn)能；于柬埔寨的生產(chǎn)基地亦加快改造中，預(yù)計可于2023年投產(chǎn)。此外，公司正穩(wěn)步推進(jìn)在泰國、馬來西亞、菲律賓、孟加拉等國家的生產(chǎn)基地建設(shè)。

　　在制造技術(shù)方面，中國聯(lián)塑以智能制造、綠色制造雙輪驅(qū)動，持續(xù)推動公司高質(zhì)量發(fā)展。其中，公司旗下廣東聯(lián)塑科技實業(yè)有限公司成功入選“2021年度國家級綠色工廠”，充分展示了國家對中國聯(lián)塑推動行業(yè)綠色發(fā)展的認(rèn)可。

　　2022年下半年，在穩(wěn)增長政策下，公司將充分把握新基建帶來的發(fā)展機(jī)遇，深耕塑料管道系統(tǒng)建設(shè)，提速智能管網(wǎng)發(fā)展。同時，公司將繼續(xù)尋找政府部門、央企等戰(zhàn)略合作伙伴，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)雙方優(yōu)勢互補與信息共享，進(jìn)一步鞏固公司在塑料管道市場的領(lǐng)先地位。

　　三、建材家居：繼續(xù)布局家裝領(lǐng)域，與主業(yè)協(xié)同發(fā)展

　　2022年上半年，受宏觀經(jīng)濟(jì)下行、居民收入預(yù)期走弱及疫情等因素影響，建材家居行業(yè)需求減弱，經(jīng)營風(fēng)險有所攀升。不過，中國聯(lián)塑積極采取多元化調(diào)整客戶組合措施，主動開拓以政府及其他國資主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施項目。同時，進(jìn)一步加強(qiáng)與現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)客戶的關(guān)系，務(wù)求為建材家居業(yè)務(wù)帶來更穩(wěn)定的盈收增長。

　　報告期內(nèi)，公司與一家B2B建材采購交易平臺簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)定，旨在通過其社會化服務(wù)的地產(chǎn)供應(yīng)鏈協(xié)同發(fā)展新模式，為客戶提供更全面、更優(yōu)質(zhì)、更高效的服務(wù)。公司亦與一家知名的供應(yīng)鏈企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，打造以建材供應(yīng)鏈為主的政府平臺合資項目，達(dá)到資源分享、合作共贏。

　　報告期內(nèi)，公司亦積極布局聯(lián)塑家裝精品專賣店，繼續(xù)開拓家裝市場，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，朝著“成為生活方式先行者”的目標(biāo)繼續(xù)邁進(jìn)。

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　　事實上，建材家居業(yè)務(wù)的應(yīng)用領(lǐng)域與管道主業(yè)高度重合，公司可將管道主業(yè)在資金、品牌、渠道、客戶等方面積累的深厚資源共享至建材家居業(yè)務(wù)，從而助力建材家居業(yè)務(wù)實現(xiàn)低成本擴(kuò)張、協(xié)同發(fā)展。

　　未來，中國聯(lián)塑將繼續(xù)發(fā)揮管道業(yè)務(wù)與建材家居業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，加大科研投入，培養(yǎng)技術(shù)人才，設(shè)立產(chǎn)品研發(fā)中心，以科技為引導(dǎo)，創(chuàng)新升級綠色產(chǎn)品，推動供應(yīng)鏈的健康發(fā)展，助推建材家居業(yè)務(wù)良性增長。

　　四、其他業(yè)務(wù)：供應(yīng)鏈服務(wù)加速推進(jìn)，光伏生產(chǎn)線正式試產(chǎn)

　　在其他業(yè)務(wù)板塊上，中國聯(lián)塑上半年的表現(xiàn)也頗引人關(guān)注。

　　為進(jìn)一步加大供應(yīng)鏈服務(wù)平臺業(yè)務(wù)的營運能力，公司于2021年12月收購重組了深圳巿易達(dá)云科技有限公司（簡稱EDA）。EDA初創(chuàng)于2014年，是一家專注跨境電商服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)科技公司，已布局全球12個國家。通過該公司自主研發(fā)的跨境電商云服務(wù)平臺和全球化的業(yè)務(wù)支撐體系，中國聯(lián)塑得以提升效率、降低成本，靈活應(yīng)對多平臺運營、海外倉儲物流及供應(yīng)鏈海外分銷等挑戰(zhàn)。上半年，受惠于收購EDA，中國聯(lián)塑進(jìn)一步拓寬供應(yīng)鏈服務(wù)平臺業(yè)務(wù)，推動收入增長。

　　同時，公司目前位于泰國曼谷、印尼唐格朗、緬甸仰光及柬埔寨金邊四國的商城，，已于2021年年底陸續(xù)開業(yè)，合計新增可租賃面積約8萬平方米，可為公司帶來穩(wěn)定的租賃及管理費收入。隨著疫情趨于緩和，加上消費者信心回升，供應(yīng)鏈服務(wù)平臺業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定推進(jìn)，繼續(xù)為中國聯(lián)塑貢獻(xiàn)營收。

　　光伏概念是另一大亮點?；趪译p碳戰(zhàn)略及自身資源稟賦，中國聯(lián)塑于今年1月初宣布成立廣東聯(lián)塑班皓新能源科技集團(tuán)有限公司（以下簡稱“聯(lián)塑班皓”），全力進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)，為公司開辟新的增長引擎。

　　聯(lián)塑班皓是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與售后服務(wù)為一體的創(chuàng)新企業(yè)，專注于太陽能(000591)發(fā)電技術(shù)等領(lǐng)域。今年4月，首條光伏生產(chǎn)線正式試產(chǎn)，標(biāo)志著聯(lián)塑班皓邁入大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化新階段。同時，聯(lián)塑班皓正積極投入研發(fā)資源，開發(fā)市場領(lǐng)先的BIPV產(chǎn)品和解決方案，預(yù)期可于年底推向市場。

　　盡管新開拓的光伏業(yè)務(wù)仍處于早期發(fā)展階段，對中國聯(lián)塑的營收貢獻(xiàn)占比不大，但基于政策紅利、行業(yè)前景、與管道主業(yè)的協(xié)同效應(yīng)等積極因素，我們認(rèn)為，光伏概念發(fā)展空間巨大，有望為中國聯(lián)塑未來整體營收增長注入新動力(310328)。

　　綜合來看，面對全球復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)形勢和激烈的市場競爭，中國聯(lián)塑始終堅持穩(wěn)健經(jīng)營發(fā)展原則，持續(xù)深化智能制造、綠色制造，加強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同，優(yōu)化管理水平，以達(dá)到降本增效、穩(wěn)中求進(jìn)的目標(biāo)，持續(xù)為股東帶來長遠(yuǎn)回報。