交銀國(guó)際發(fā)研報(bào)指，雅居樂(lè)公布22年8月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，合同銷(xiāo)售額為50.5億元人民幣（下同），環(huán)比增長(zhǎng)1%。前8個(gè)月合同總銷(xiāo)售額為495億元，同比下降46.2%。

　　新推盤(pán)集中在下半年。雅居樂(lè)22財(cái)年計(jì)劃可售資源達(dá)1,757億元，約55-60%將于下半年推售。交銀預(yù)計(jì)9-12月推出的可售資源將達(dá)到750-800億元。假設(shè)實(shí)現(xiàn)約50%的去化率（與上半年相若），交銀預(yù)期雅居樂(lè)在22財(cái)年可實(shí)現(xiàn)約850-900億元的銷(xiāo)售額，同比降幅收窄至35-39%。2024年前的還款壓力輕微。在22年8月償還優(yōu)先票據(jù)和定期貸款后，下半年剩余時(shí)間的重點(diǎn)還款僅剩余45億元。除去以建筑貸款為主的境內(nèi)銀行貸款，其他將于23年和24年到期的貸款分別僅為約100億元和95億元。

　　交銀相信雅居樂(lè)有望在這場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)中幸存，成為下一個(gè)贏家。同時(shí)，由于利潤(rùn)率下降，交銀認(rèn)為去杠桿對(duì)盈利的影響仍將持續(xù)2-3年，資產(chǎn)負(fù)債表的恢復(fù)需要時(shí)間。因此，交銀下調(diào)盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)至4.00港元，較該行的資產(chǎn)凈值預(yù)測(cè)13.34港元折讓70%。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。